Philips, aujourd’hui principalement fabricant d’équipements médicaux, a présenté ses chiffres ce lundi, qui sont meilleurs que prévu. Le chiffre d’affaires a augmenté de 11 % au troisième trimestre pour atteindre 4,5 milliards d’euros. Le bénéfice ajusté s’élève à 457 millions d’euros, contre 209 millions d’euros au même trimestre de l’année précédente. Les doutes des investisseurs aujourd’hui proviennent principalement de la baisse de 9 % des nouvelles commandes ; c’est le cinquième trimestre consécutif où ce chiffre est en baisse. Malheureusement, Philips doit faire face à court terme à trois problèmes qui ne sont pas entièrement sous son contrôle : une enquête sur la corruption en Chine, l’affaire persistante de l’apnée du sommeil et la hausse brutale des taux d’intérêt.
Enquête à grande échelle sur la corruption en Chine
Après la “répression technologique”, qui a affecté le secteur technologique local pendant des années, la Chine a lancé cet été une vaste enquête sur la corruption dans le secteur des soins de santé. L’enrichissement personnel des dirigeants est une épine dans le pied du gouvernement chinois. Le gonflement des factures et les frais de distribution élevés des sociétés pharmaceutiques ont notamment entraîné des coûts inutilement élevés pour les patients de la société chinoise vieillissante. Pour Philips, cela signifie que les hôpitaux tardent à commander de nouveaux équipements et qu’il n’est pas certain que la situation s’améliore. Les enquêtes antérieures sur la corruption dans d’autres secteurs ont duré entre un an et demi et trois ans. 13 à 15 % des ventes de Philips proviennent de Chine, ce qui en fait le deuxième marché après les États-Unis. Philips a investi massivement en Chine ces dernières années afin d’augmenter la production locale pour atteindre les 90 % souhaités d’ici 2024.
L’affaire de l’apnée du sommeil perdure
L’autorité américaine de régulation des soins de santé, la FDA, a classé l’affaire de l’apnée du sommeil dans la “catégorie 1”, le niveau le plus élevé. Philips a rappelé et remplacé tous les appareils défectueux, puis a enquêté sur les causes et envoyé les résultats. Malgré cela, la FDA n’est pas encore satisfaite et demande des preuves supplémentaires. Pour Philips, cela signifie une nouvelle période d’incertitude. Il est difficile d’estimer si les provisions qui ont été constituées pour absorber les éventuelles demandes d’indemnisation des parties lésées sont suffisantes.
Une dette de 7 milliards d’euros
Au 30 septembre, la dette totale de Philips s’élevait à 7 milliards d’euros, avec une échéance moyenne de 7,1 ans. Comme il sied à une multinationale, le portefeuille de prêts et d’obligations est bien réparti sur les 20 prochaines années. Le 30 août, le groupe basé à Eindhoven a émis un nouvel emprunt (Euro Medium-Term Note) de 500 millions d’euros avec un coupon de 4,25 %. Il s’agit d’un différentiel de taux d’intérêt important par rapport, par exemple, à l’obligation de 750 millions d’euros à partir de 2019, qui paie un intérêt de 0,50 % par an et doit être remboursée en 2026. Cela clarifie le risque de refinancement. Sur la base des chiffres actuels, Philips peut très bien supporter une charge d’intérêt plus élevée, mais celle-ci pèse sur la marge bénéficiaire, qui commence à peine à remonter après un creux. Plus les taux d’intérêt du marché des capitaux restent élevés, plus le risque est grand pour Philips.
Les investisseurs hésitent
Toutes ces incertitudes combinées font douter les investisseurs de l’action Philips. Le PDG Roy Jakobs a réussi à donner un grand coup de pouce en août en annonçant l’arrivée d’Exor en tant que nouvel actionnaire stratégique. En conséquence, le cours de l’action a brièvement dépassé les 20 euros, mais il est maintenant revenu à 17 euros, ce qui représente tout de même une hausse de 25 % par rapport à l’année précédente. Pour que le cours de l’action se redresse de manière structurelle, il est nécessaire d’éliminer de préférence plusieurs risques. Malheureusement, Philips n’a pas cette possibilité entre les mains.