jeu. Avr 25th, 2024

Nvidia, le géant des semi-conducteurs et de l’intelligence artificielle NVIDIA publie ses résultats après la clôture du marché mercredi et le consensus table sur un chiffre d’affaires de plus de 20 milliards de dollars, soit plus de trois fois le chiffre d’affaires de l’année dernière à la même époque. La société devra probablement faire mieux, l’action ayant augmenté de près de 50 % depuis le 1er janvier et les attentes des investisseurs étant élevées. Le marché dans son ensemble retient également son souffle en raison des performances des “7 magnifiques” et de la concentration très élevée des bénéfices. Mais la position à court terme de NVIDIA sur le marché des puces GPU est dominante. Ses clients sont bien financés. Sa valorisation n’est pas exigeante, et les comparaisons avec CISCO de l’époque des dot-com ou les inquiétudes plus générales concernant la bulle technologique semblent pour l’instant exagérées.

BUBBLES : elles sont évidentes avec le recul, mais difficiles à percevoir à l’époque. Nous utilisons les idées du livre Boom and Bust sur les caractéristiques communes des siècles de bulles. 

1) L'”oxygène” ou la négociabilité des actifs. Cet élément est clairement présent, NVDA étant le troisième titre le plus important du S&P 500 et les “Magnificent 7” représentant 30 % de l’indice. 

2) Le “carburant” ou la facilité d’accès à l’argent et au crédit. Ce n’est pas le cas. Les taux d’intérêt américains ont atteint des sommets générationnels et les rendements à 10 ans sont les plus élevés depuis 2008. 

3) La “chaleur” ou la spéculation des investisseurs. Cette situation n’existe pas non plus. NVDA en avant. Le ratio cours/bénéfice de NVDA est inférieur à 35x et le sentiment général des investisseurs n’est que moyen. Le marché est déséquilibré et concentré. Mais il ne s’agit pas d’une bulle.

Cisco, le géant de l’équipement de réseau Internet était l’homologue de NVDA dans le boom des dot-com des années 1990, mais il est également devenu un exemple à suivre, le prix actuel de son action étant encore bien inférieur au sommet atteint en 2000, il y a 24 ans. Et ce, malgré l’essor de l’internet et la multiplication par sept de ses bénéfices depuis lors. Cela s’explique par le fait que les investisseurs ont largement surpayé CSCO avec une évaluation de 107 fois le ratio cours/bénéfice à l’approche de l’échéance. P/E de CSCO de 107x à son pic de 2000. Cette valeur est aujourd’hui plus de trois fois supérieure à celle de NVDA (voir le graphique), ce qui reflète ses bénéfices déjà élevés. L’un des risques actuels pour l’entreprise est que ses clients se transforment en concurrents. Il est également possible que la Chine devienne inaccessible ou que la croissance ralentisse à mesure que nous passons de la formation de modèles à l’inférence.

Ben Laidler, Global Markets Strategist pour eToro

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