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Par Paulo Salazar, Head of Emerging Markets Equities |
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Les actions des marchés émergents ont poursuivi leur progression en juin, l’indice MSCI Emerging Markets NR© gagnant 5,7 % (en USD) et surpassant les marchés développés (+4,2 %). Au début du mois, le conflit israélo-iranien a brièvement ébranlé les marchés et poussé les prix du pétrole à la hausse, mais les marchés se sont rapidement stabilisés à la suite d’un cessez-le-feu conclu sous l’égide des États-Unis.
L’affaiblissement du dollar américain, dû au ralentissement de l’inflation et aux attentes croissantes d’une réduction des taux de la Réserve fédérale, a également soutenu les actifs émergents. La baisse des rendements des bons du Trésor américain et l’amélioration de l’appétit pour le risque ont alimenté les entrées de capitaux dans toute l’Asie et l’Amérique latine.
La Corée du Sud (+17,3 %) a mené la progression, portée par l’optimisme suscité par les réformes nationales récemment annoncées et le soutien budgétaire accordé par le nouveau président, Lee Jae-myung. Le secteur technologique coréen, en particulier les valeurs liées à l’intelligence artificielle, a bénéficié d’importants flux de capitaux étrangers. Taïwan a également enregistré de bonnes performances, soutenue par la demande continue en intelligence artificielle et semi-conducteurs.
En Amérique latine (+5,7 %), le Pérou (+7,8 %), la Colombie (+7,7 %) et le Brésil (+7,2 %) ont affiché de solides gains. L’inflation au Brésil a ralenti plus rapidement que prévu, bien que des frictions politiques soient réapparues lorsque le parlement a remis en question les initiatives budgétaires du gouvernement. Le Mexique (+2,1 %) est resté à la traîne en raison d’une situation macroéconomique et de résultats d’entreprises mitigés. La Turquie (+10,8 %) a rebondi malgré les tensions politiques, les valeurs financières bénéficiant de la baisse de l’inflation et des attentes d’un assouplissement de la politique monétaire.
Les matières premières ont enregistré des performances mitigées. Les prix du pétrole ont brièvement augmenté avant de se stabiliser, le Brent gagnant +5,8 % au cours du mois. Le platine a enregistré sa plus forte hausse mensuelle depuis plus de 20 ans, avec une augmentation de 28 %. L’or a connu une légère hausse (+0,4 %). Les métaux industriels ont également progressé, reflétant une forte demande. Le cuivre a augmenté de +7,5 %. Les rendements américains ont terminé le mois à 4,24 %.
Perspectives et moteurs des marchés
Les tensions entre Israël et l’Iran semblent s’apaiser sous l’intervention des États-Unis, malgré des épisodes de conflit et d’engagement militaire. Les prix du pétrole ont brièvement grimpé à la suite des menaces de l’Iran de bloquer le détroit d’Ormuz, mais la stabilité du marché a été rapidement rétablie.
Sur le front commercial, le consensus ne prévoit pas de nouvelle escalade des tarifs douaniers, mais les risques sous-jacents persistent. Donald Trump a affirmé qu’un accord avait été signé entre les États-Unis et la Chine, alors que son authenticité reste à vérifier.
Les tendances récentes liées au ralentissement de l’économie américaine sont de plus en plus favorables à la faiblesse du dollar. Ce contexte favorise les monnaies des pays émergents et suggère que le cycle de dépréciation du dollar pourrait se poursuivre. Toutefois, la tendance pourrait s’inverser en fonction des surprises que susciteront les décisions imprévisibles de Donald Trump.
L’adoption par le Sénat américain de la loi GENIUS marque une étape réglementaire décisive pour les « stablescoins ». Le projet de loi introduit la surveillance nécessaire pour les « stablescoins » indexées sur le dollar. Ces « stablecoins » sont une catégorie de crypto-monnaies dans laquelle la valeur de la pièce est liée à un autre actif/objectif. Simultanément, la banque centrale chinoise suit de près ces développements. Un RMB numérique pourrait prospérer au sein d’un écosystème mondial de paiements numériques plus diversifié, accélérant ainsi l’internationalisation de la devise.
Le marché coréen a atteint son plus haut niveau depuis 2021, soutenu par le programme « Value Up » du nouveau président, qui met l’accent sur la gouvernance d’entreprise et le rendement pour les actionnaires. Par ailleurs, les entreprises coréennes devraient également bénéficier de l’augmentation des investissements mondiaux dans les domaines de la défense, de l’intelligence artificielle et de l’énergie nucléaire.
Dans le domaine de l’IA, Nvidia a réalisé une autre performance remarquable. Le PDG Jensen Huang a souligné l’immense potentiel à long terme à l’alliance entre l’IA et la robotique, qu’il a décrit comme une « opportunité de plusieurs milliards de dollars ». Au sein de la zone euro, la Chine est un fer de lance en termes d’intelligence artificielle, entraînant des vagues d’investissement dans la robotique humanoïde, les véhicules autonomes et les technologies domestiques intelligentes.
Mise à jour du positionnement
Aucun changement de notation au cours du mois. Les marchés émergents bénéficient d’une conjoncture macroéconomique et d’une dynamique de marché favorables.
En outre, le sentiment de marché est désormais plus positif. Les actions mondiales sont restées sur une trajectoire haussière, alors que les récentes mesures tarifaires annoncées par Donald Trump comportaient peu d’éléments nouveaux. Dans ce contexte, les marchés émergents offrent à la fois un potentiel de reprise cyclique et une exposition à la croissance structurelle, ce qui les rend attractifs dans un environnement mondial propice à la prise de risque. En termes de valorisations, les marchés émergents sont plus intéressants que les marchés développés.
La politique monétaire constitue un autre catalyseur clé. De fait, la majorité des banques centrales des marchés émergents devraient initier un cycle d’assouplissement dans les mois à venir. Or, les statistiques montrent que les marchés émergents ont un plus grand potentiel de surperformance que les marchés développés dans ces périodes.
Régions
Les bénéfices restent sous pression, en particulier parmi les grandes entreprises technologiques chinoises. Les principaux acteurs du commerce électronique (Alibaba, JD.com, Meituan, PDD, etc.) demeurent confrontés à une faible croissance de leur chiffre d’affaires et à une concurrence de plus en plus intense, tandis que le secteur des véhicules électriques connaît une situation similaire. Dans ce contexte, le gouvernement a exprimé ses inquiétudes quant à l’impact potentiellement dévastateur d’une guerre des prix. Certains acteurs de niche tirent toutefois leur épingle du jeu, à l’instar de Xiaomi.
L’activité commerciale reste marquée par une incertitude persistante et une forte baisse des échanges avec les États-Unis. La Chine s’efforce de diversifier ses exportations hors du marché américain, une stratégie qui semble donner de bons résultats.
Le soutien des politiques publiques reste toutefois une inconnue. L’attention se tourne désormais vers la réunion des dirigeants programmée en juillet, même si les attentes sont modérées. Les investisseurs ne tablent pas sur des mesures de relance agressives ou des changements majeurs, ce qui réduit le risque de déception mais limite également la possibilité de voir émerger des catalyseurs à court terme.
Les valorisations sont raisonnables, avec un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 11,5 à 12, une fourchette proche des moyennes de long terme. Les multiples actuels suggèrent que le pessimisme des agents économiques est déjà largement intégré dans les prix.
Nous avons abaissé à « neutre » notre opinion sur la Corée le mois dernier, car le marché a progressé de plus de 35 % en seulement trois mois et se trouve désormais en territoire de surachat. Si cette évolution reflète une dynamique solide et une amélioration du sentiment, l’ampleur de la hausse incite à la prudence à court terme. Cela dit, nous restons fondamentalement optimistes quant aux perspectives à moyen terme et pourrions décider de relever la note du pays dans les prochains mois.
Au-delà des grands conglomérats, certains segments spécifiques continuent d’afficher un fort potentiel. La défense et la construction navale restent les bénéficiaires structurels du réalignement géopolitique, tandis que les holdings réagissent positivement à l’initiative « Value-Up » du gouvernement (visant à améliorer la gouvernance d’entreprise et la rémunération des investisseurs). Les valeurs financières et certains titres de la technologie ont également progressé.
Le Brésil a surperformé aussi bien la région latino-américaine que les marchés émergents dans leur ensemble au cours du mois écoulé. L’inflation a reflué plus rapidement que prévu, ce qui pourrait annoncer la fin du cycle de resserrement monétaire. Le marché est susceptible de rester vigoureux dans les mois à venir. Nous prenons néanmoins quelques bénéfices.
Secteurs
Le secteur bénéficie d’une actualité globalement positive. Dépassant les projections des analystes, plusieurs entreprises taïwanaises ont annoncé de bonnes ventes mensuelles, notamment Elite Material (circuits imprimés), Wiwynn (serveurs de données), Quanta (serveurs de données) et Asia Vital (solutions thermiques). En Corée, SK Hynix (puces mémoires) a affiché d’excellents résultats, contrairement à Samsung Electronics et LG Electronics. |
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