La surperformance des marchés européens est-elle durable ?

Olivier Raingeard, directeur des investissements chez Neuflize OBC

En ce début février, les investisseurs constatent que le marché européen, en hausse de 7,3%[1], progresse plus rapidement que son homologue américain (+2,8%). Mieux, depuis l’élection de Trump, la surperformance atteint 7% ! Se pose dès lors la question de savoir si cette dynamique, nouvelle, est durable. 

Pour y répondre favorablement, nous considérons 6 conditions :

1. Une amélioration de la conjoncture européenne. Pour l’instant, la dynamique reste contrastée, entre un secteur manufacturier toujours en nette contraction et celui des services plutôt résilient.
2. Un policy mix européen plus ambitieux. Sur le front monétaire, la Banque centrale européenne doit abaisser nettement son taux de dépôt sous le niveau de l’inflation ; sur le front budgétaire, les pays disposant de marges de manœuvre conséquentes doivent les déployer sans attendre.
3. Une stabilisation de l’économie chinoise. Les mesures prises par les autorités chinoises, en septembre dernier, pour éviter le développement d’une spirale déflationniste semblent fonctionner.
4. Un accord équilibré entre l’Union européenne et les Etats-Unis pour éviter une guerre commerciale. 
5. Une réduction de l’incertitude politique européenne, très élevée depuis 2016, reposant sur la diminution de l’instabilité politique en France et en Allemagne et un cessez-le feu entre l’Ukraine et la Russie.
6. Enfin, une restauration de la compétitivité de l’Union Européenne fondée sur les propositions des rapports Letta et Draghi.

Les 3 premières conditions soutiendraient la croissance des bénéfices des entreprises, attendue en hausse de plus de 7% en 2025. Cette nouvelle dynamique inciterait à reconsidérer les différences de valorisation entre les marchés européens et américains, au demeurant partiellement biaisées. Il en résulterait probablement une surperformance tactique – pendant quelques mois, voire quelques trimestres – de l’Europe. La « quatrième condition » permettrait, quant à elle, d’éviter de la remettre en cause.

Enfin, les deux dernières sont nécessaires pour assurer une surperformance plus stratégique, alimentée par la réduction de la prime de risque sur les actifs européens et l’accroissement du potentiel de croissance de la région. A ce titre, « la Boussole pour la compétitivité » de la Commission européenne indique la bonne direction. Mais, bien sûr, le risque d’exécution n’est pas nul ! 

[1] Indices Euro Stoxx (SXXE) et Standard & Poor’s 500 (SPX). Performances total return, en devises locales.

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Verbatee : Valérie Sabineu v.sabineu@verbatee.com 06 61 61 76 73

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