par Emmanuel Auboyneau, gérant associé,
La croissance mondiale confirme, mois après mois, sa résistance et elle devrait même légèrement accélérer dans les prochains mois. L’inflation s’est stabilisée à des niveaux satisfaisants même si elle reste un peu trop élevée aux Etats-Unis. Les politiques monétaires sont aujourd’hui toujours conciliantes. L’environnement macroéconomique en ce début d’année est globalement positif.
Les points de tensions géopolitiques se multiplient dans le monde depuis début janvier, en Ukraine, en Iran, au Vénézuéla ou au Groenland. L’activité mondiale reste pourtant sur une tendance favorable. Aux Etats-Unis le PIB s’est toutefois affiché à un niveau décevant de 1,4% au quatrième trimestre 2025. Il a subi les effets du « shutdown » qui, selon l’administration américaine, a coûté environ 1,5% de croissance sur la période. Ce sont, par exemple, plusieurs centaines de milliers de personnes de la fonction publique qui n’ont pas été payées et qui n’ont pas pu consommer comme d’habitude. Ce déficit d’activité sera récupéré, au moins en partie, au cours des prochains mois. Ce ralentissement relatif vient après deux trimestres de forte croissance et ne remet donc pas en cause la toile de fond favorable de l’économie américaine, d’autant plus que le marché de l’emploi semble s’améliorer légèrement. L’investissement des entreprises accélère en ce début d’année.
Cet optimisme reste toutefois dépendant de l’action et de la personnalité de Donald Trump qui peut à tout moment changer la donne. Le dernier épisode sur les droits de douane est à ce titre représentatif de cette incertitude. Après l’annulation surprise des droits de douane par la Cour Suprême, pourtant majoritairement pro Trump, le président américain a aussitôt réagi et a annoncé, par un autre moyen, un droit de douane mondial de 15%. On est encore loin de savoir réellement ce qui sera effectivement appliqué et si les Etats-Unis devront ou non rembourser les droits de douane perçus aux sociétés qui les ont subis.
En revanche Donald Trump a relâché (provisoirement ?) la pression qu’il mettait sur la Reserve Fédérale pour qu’elle baisse ses taux. Il a nommé à la tête de l’institution monétaire Kevin Warsh qui rassure les marchés qui croient en sa volonté de maintenir l’indépendance de la Banque Centrale.
L’Europe, après avoir résisté en 2025 pourrait accélérer en 2026 en raison d’une volonté politique de relancer l’activité. L’avènement du trumpisme aura au moins eu le mérite de forcer l’Europe à réfléchir plus collectivement et à présenter un front plus uni. Les plans de relance, au niveau européen et en Allemagne commenceront à produire leurs effets positifs cette année. On constate également un début d’amélioration de la confiance des consommateurs qui devrait contribuer à une augmentation de la consommation d’autant plus possible que les taux d’épargne sont historiquement hauts.
En Europe l’Allemagne reste toujours le mauvais élève du fait d’une activité en dessous de la moyenne et d’une inflation au-dessus de cette moyenne. La volonté politique du gouvernement allemand devrait enfin sortir le pays du marasme où il est tombé depuis plusieurs années.
En Chine l’activité est plus que jamais tirée par les exportations alors que la croissance interne reste trop faible. Le gouvernement semble hésiter à procéder à des relances budgétaires et monétaires qui seraient pourtant bienvenues et possibles dans un environnement d’inflation très faible. Nous pensons que des relances seront opérées en 2026 pour maintenir le taux de croissance aux alentours de 5%.
La macroéconomie est donc plutôt favorable pour les marchés financiers. Ceux-ci subissent toutefois une série d’interrogations sur les conséquences de la révolution de l’Intelligence Artificielle et sur les retours sur les énormes investissements que les grandes sociétés technologiques ont dû faire. La volatilité qui en découle nous incite plus que jamais à respecter un équilibre géographique et sectoriel dans nos portefeuilles.