Les données sur l’emploi continuent de montrer que nous ne sommes pas en récession, ni même près de l’être. C’est une excellente nouvelle, mais cela pourrait être un problème pour ceux qui s’inquiètent d’une Fed plus élevée pour longtemps.
Mais je ne suis pas sûr que ce soit la bonne interprétation, même si c’est le discours que les marchés ne peuvent pas dépasser pour l’instant. La croissance des salaires se ralentit et le chômage augmente parce que les gens reviennent sur le marché du travail. L’embauche est saine, et je préférerais cela à l’alternative n’importe quand.
Je comprends cependant l’inquiétude. Le taux de rendement à 10 ans a atteint un nouveau sommet après la publication de ce rapport, et il y a beaucoup de scénarios liés à l’emploi à prendre en compte en ce moment. Les grèves pourraient commencer à peser sur les chiffres de l’emploi à partir de maintenant, et la Fed pourrait modifier sa vision de l’économie si ces bons chiffres continuent d’arriver. La pression sur le marché de l’emploi est immense et il est difficile de voir les embauches et l’emploi se poursuivre à ce rythme.
L’ambiance est clairement en train de changer, et des rendements plus élevés augmentent la probabilité d’une rupture. Mais le risque ultime pour ce marché haussier pourrait être une récession, et pour l’instant, il semble que nous en soyons encore loin. Il faudra probablement que le marché de l’emploi se fissure avant que la chute des actions ne soit autre chose qu’une correction ordinaire.
La hausse du marché de l’automobile peut-elle durer ?
C’est le 21e jour de la grève de l’UAW dans l’industrie automobile américaine, les parties semblant se rapprocher d’un accord sur une augmentation de salaire de 20 à 30 %, ce qui est abordable avec des salaires représentant 6 % de la valeur d’une voiture, des marges bénéficiaires proches de leurs plus hauts niveaux depuis plusieurs années, et des volumes et des prix étonnamment forts. Ce serait tout de même un soulagement. L’industrie automobile américaine représentant 3 % du PIB, soit un quart de l’ensemble de l’industrie manufacturière, la crainte est de savoir ce qui nous attend. Après la croissance du PIB qui a entraîné la surperformance des actions automobiles mondiales cette année, les marges bénéficiaires sont toujours à un chiffre, et l’industrie est confrontée à deux vents contraires : le ralentissement de l’économie et la construction de la transition vers les véhicules électriques. Les investisseurs sont prudents, les “trois grands”, General Motors, Ford, Chrysler et Stellantis, ayant un ratio cours/bénéfice moyen faible de 4,6 fois, et les valeurs de substitution, comme le palladium, ont plongé.
Les ventes d’automobiles aux États-Unis devraient augmenter de 12 % en volume cette année, malgré les pressions qui s’exercent sur les dépenses importantes et dépendantes du crédit. Les ventes d’automobiles au détail sont favorisées par des âges moyens record sur 12 ans, et la demande des flottes connaît un rebond après la pandémie. Mais les stocks élevés des concessionnaires (57 jours) et l’augmentation des incitations (5 % du prix total) sont le signe d’un affaiblissement des perspectives. Cependant, ils permettent également de faire face aux perturbations dues aux grèves. La pénétration des VE est à la traîne par rapport à la Chine et à l’Europe, mais elle représente désormais 8 % des ventes américaines au niveau national, et 23 % en Californie. C’est un des points chauds de la grève actuelle. Mais la situation n’est peut-être pas aussi grave qu’on le craint. Selon la dernière étude de Deloitte sur la chaîne d’approvisionnement automobile, seuls 3 des 19 segments souffrent (moteurs à combustion interne, systèmes d’échappement et de carburant) et 10 gagnent (des groupes motopropulseurs électriques à la direction).
Depuis la pandémie, les prix des voitures aux États-Unis ont connu des augmentations supérieures à l’inflation, car les chaînes d’approvisionnement ont été perturbées et les prix des voitures d’occasion ont bondi (voir le graphique). Les marges bénéficiaires s’en sont trouvées renforcées. Le prix moyen d’une voiture neuve a atteint 50 000 dollars, et 57 % des personnes interrogées pensent aujourd’hui qu’une voiture neuve est inabordable. Mais les prix se sont depuis détendus, avec la chute des prix des véhicules électriques provoquée par Tesla (TSLA), qui a fait passer la prime de prix de 40 % à 10 % par rapport à la moyenne. L’évolution des prix à plus long terme donne également à réfléchir. Les prix sont bien inférieurs à l’inflation et la concurrence est intense, Toyota (TM) étant le numéro 2 et Hyundai le numéro 4 en termes de ventes totales aux États-Unis.
Callie Cox, analyste des marchés américains chez eToro
Ben Laidler, Global Market Strategist chez eToro