Les liquidités affichent le rendement le plus élevé depuis 15 ans, ce qui a entraîné un afflux de 1 000 milliards de dollars dans les fonds du marché monétaire américain cette année. Il s’agit d’argent qui, autrement, serait resté sous forme de dépôts bancaires ou aurait peut-être trouvé sa place sur le marché boursier. Les hausses de taux d’intérêt ont peut-être atteint leur point culminant, mais elles devraient rester élevées pendant un certain temps, 10 mois si l’on en croit les contrats à terme, alors que l’histoire montre que la ruée vers les liquidités n’atteint son apogée que six mois après le sommet du taux directeur de la Fed (voir le graphique). Cela signifie que les marchés monétaires seront alimentés pendant des mois encore, ce qui maintiendra la pression sur les banques et empêchera les actions de bénéficier d’un soutien en termes de flux de fonds. Les liquidités sont l’actif le plus détenu, comme le montre notre enquête Q3 Retail Investor Beat, et le plus susceptible d’être augmenté aux États-Unis, au Royaume-Uni, en France et en Australie, en particulier par les personnes plus âgées et plus riches.
Les fonds du marché monétaire américain sont en plein essor, avec des actifs avoisinant les 6 000 milliards de dollars. Cela stimule la concurrence avec les banques. Le certificat de dépôt moyen à un an est de 1,7 % selon Bankrate. Ce taux est inférieur de 350 points de base à celui de nombreux fonds du marché monétaire et ne présente pas l’avantage d’un accès quasi instantané. Dans l’ensemble, les dépôts bancaires ont diminué de 800 milliards de dollars depuis les sommets atteints en mars lors de la crise bancaire. Ce sont les petites banques qui ont le plus souffert de cette situation, qui s’ajoute aux vents contraires liés au renforcement des réglementations et à l’affaiblissement des marchés de l’immobilier commercial. Le stress continu est évident avec la demande record de 107 milliards de dollars des banques pour le coûteux programme d’urgence de financement à terme des banques de la Fed.
Le problème se pose également pour les actions. Le rendement de 5,5 % des bons du Trésor à court terme dépasse désormais le rendement des bénéfices de 5,1 % (inverse du ratio cours/bénéfice à terme de 18,5 % du S&P 500) pour la première fois depuis le début du siècle. Il est probable que cela poursuive les sorties au compte-gouttes des actions américaines. Et par rapport aux modestes flux entrants vers les actions et les obligations d’outre-mer. Les rachats d’actions par les entreprises, qui restent le plus gros acheteur d’actions américaines, avec environ 200 milliards de dollars par trimestre, ont constitué une compensation essentielle.
Par Ben Laidler, Global Market Strategist chez eToro