Analyse 

Avec le recul, une bulle financière paraît toujours évidente. Mais en temps réel, elle est extrêmement difficile à identifier. Aujourd’hui, l’IA suscite une vague d’enthousiasme qui entraîne les valorisations vers des niveaux élevés, parfois difficiles à justifier. L’analyse des grandes bulles financières passées permet pourtant de reconnaître plusieurs signaux d’alerte.

1. Les caractéristiques d’une bulle financière

Appréciation rapide des prix.
Des entreprises technologiques non rentables ont vu leurs cours s’envoler, alimentant les inquiétudes sur la durabilité des valorisations.

Optimisme excessif et FOMO.
Un comportement irrationnel émerge lorsque les investisseurs craignent de manquer « la prochaine révolution ». Les métriques de valorisation classiques sont alors reléguées au second plan.

Projections irréalistes.
Les promesses de croissance illimitée justifient des niveaux de prix excessifs, même lorsque l’historique financier invite à la prudence.

Le récit du “cette fois, c’est différent”.
On avance l’idée qu’un changement de paradigme rend caducs les indicateurs traditionnels. C’est typiquement un signal de bulle.

Financement circulaire et spéculation.
La montée en puissance du financement croisé dans l’écosystème IA — startups, hyperscalers, fonds privés — peut amplifier les déséquilibres.

Le cycle de vie d’une bulle

Une bulle suit généralement quatre phases :

1. Formation, lorsque les progrès technologiques attirent les premiers investisseurs.

2. Expansion, portée par l’euphorie et l’ignorance des valorisations réelles.

3. Pic et contraction, lorsque la réalité contredit les attentes.

4. Vente panique, accélérée par les investisseurs arrivés tardivement et souvent endettés.

IA : un fossé entre promesses et productivité

Malgré une adoption rapide, l’IA peine à générer des gains de productivité significatifs. Selon une étude du MIT publiée en 2025, seules 5 % des entreprises ont réellement observé une amélioration mesurable. Le lancement décevant de GPT-5 a renforcé l’idée d’un ralentissement des progrès technologiques, tandis que Gartner estime que l’IA générative est entrée dans son « creux de désillusion ».

Les pertes massives effacent déjà une partie des hausses vertigineuses enregistrées par certaines sociétés technologiques non rentables. Les entreprises revoient leurs ambitions à la baisse et s’éloignent des promesses de substitution massive du travail humain.

Marchés américains : signes d’une bulle ?

Plusieurs indicateurs font écho à la bulle Internet :

• Les actions technologiques non rentables surpassent largement les 7 Magnifiques.

• Certaines entreprises affichent des capitalisations dépassant les 10 milliards de dollars malgré des pertes d’exploitation significatives.

• Le ratio CAPE du S&P 500 dépasse 31x, un niveau très élevé.

• Les valeurs liées à l’IA contribuent à 75 % de la performance du S&P 500 depuis 2022.

L’investissement massif dans les data centers pourrait entraîner des risques de surcapacité, tout comme lors de la bulle TMT. Dans de nombreux cas, la valorisation des entreprises technologiques semble dépassée par rapport à leurs revenus et à la réalité opérationnelle.

Conclusion

La dynamique actuelle autour de l’IA rappelle les grandes bulles spéculatives de l’Histoire. Le mélange d’euphorie, de récits grandiloquents et de financements circulaires crée un environnement propice aux excès. Tant que les gains de productivité ne se matérialiseront pas, ces valorisations resteront fragiles. L’histoire montre qu’une innovation majeure peut effectivement transformer l’économie — mais cela n’empêche pas les bulles d’éclater.