Antoine Fraysse-Soulier, analyste de marché pour eToro
OVHcloud vient de publier ce matin des résultats semestriels contrastés, illustrant parfaitement la phase de transition dans laquelle se trouve le groupe. Si la croissance reste mesurée, à +5,5 % en organique, la rentabilité atteint un niveau record depuis l’introduction en Bourse, avec une marge d’EBITDA de 40,9 %. Une performance qui confirme la solidité du modèle industriel du groupe, fondé sur une maîtrise complète de la chaîne de valeur et un levier opérationnel puissant.
Mais derrière cette discipline financière, c’est bien un virage stratégique qui est à l’œuvre. Le principal moteur de croissance reste le cloud public, en hausse de plus de 15 %, porté par l’acquisition de nouveaux clients. À l’inverse, le cloud privé, historiquement dominant, progresse plus modestement, signe d’une évolution progressive du mix produit vers des offres plus scalables.
Le véritable point d’attention se situe toutefois du côté des investissements. OVHcloud a fortement accéléré ses capex, qui représentent près de 43 % du chiffre d’affaires sur le semestre. Une hausse liée à l’anticipation des besoins en composants, dans un contexte de tensions sur les chaînes d’approvisionnement, mais aussi à la montée en puissance des infrastructures liées à l’intelligence artificielle. Par conséquent le free cash-flow demeure encore négatif à ce stade de l’exercice.
Ce choix assumé traduit une ambition claire, à savoir se positionner sur deux thématiques structurantes, la souveraineté numérique européenne et l’IA. Le lancement d’un Lab AI et la création d’une verticale Défense illustrent cette volonté de capter une demande en forte croissance, notamment en Europe.
Au final, OVHcloud sacrifie une partie de sa génération de cash à court terme pour préparer son positionnement de long terme. Reste désormais à convaincre que ces investissements se traduiront rapidement par une accélération durable de la croissance.