L’essentiel
- Les risques d’approvisionnement énergétique se multiplient : perturbations dans le détroit d’Ormuz, incertitudes en mer Rouge et blocages des exportations en mer Noire créent des points de tension simultanés sur les marchés mondiaux de l’énergie.
- La politique de la Fed fait face à des signaux contradictoires : le ralentissement de l’emploi est contrebalancé par un regain de craintes inflationnistes lié à la hausse des prix de l’énergie.
- Les investisseurs institutionnels privilégient la liquidité : les fonds monétaires augmentent leurs allocations flexibles à court terme face à l’incertitude sur les taux et l’inflation.
- Les chaînes d’approvisionnement mondiales réévaluent leurs risques : droits de douane, coûts des semi-conducteurs et défis liés aux infrastructures d’IA accélèrent la refonte des stratégies de production.
- Les actifs risqués restent vulnérables : le Bitcoin et les autres actifs à forte volatilité pourraient continuer de subir la pression d’un dollar plus fort, de taux plus élevés et d’une liquidité plus restreinte.
Les marchés mondiaux entrent dans une phase où perturbations géopolitiques, incertitude monétaire et mutations structurelles des chaînes d’approvisionnement s’entremêlent de plus en plus. La chute brutale du trafic commercial dans le détroit d’Ormuz a transformé un risque énergétique régional en un enjeu global de liquidité. Dans le même temps, la Réserve fédérale américaine doit arbitrer entre des signaux d’emploi affaiblis et un retour des risques inflationnistes liés à l’énergie, tandis que les marchés des changes et les investisseurs mondiaux s’ajustent à une volatilité accrue. Pour les actifs risqués, cryptomonnaies comprises, les conditions de liquidité et la préservation du capital deviennent des facteurs déterminants de la direction des marchés.
Le trafic dans le détroit d’Ormuz s’effondre sur fond de tensions au Moyen-Orient
Les tensions entre les États-Unis et l’Iran se sont encore intensifiées, ajoutant de la pression sur des marchés énergétiques déjà fragilisés. Le président Trump a déclaré n’avoir aucun intérêt à rencontrer l’Iran et a évoqué de possibles frappes contre la zone montagneuse de Koh, où seraient situées des installations nucléaires souterraines. L’Iran a répliqué que toute attaque contre ses infrastructures nucléaires ferait des intérêts américains et alliés dans la région des cibles légitimes. Malgré les efforts diplomatiques de médiation menés par le Pakistan, le message de Washington — l’Iran doit « payer un prix » — laisse penser que la pression militaire ne devrait pas s’atténuer à court terme. Pour les marchés financiers, toutefois, l’élément le plus déterminant n’est pas seulement la confrontation géopolitique elle-même, mais son impact sur le transport mondial de l’énergie.L’approvisionnement énergétique mondial confronté à des risques multiples sur les routes maritimes
Le trafic commercial dans le détroit d’Ormuz est tombé à environ 15 % de son niveau d’avant-guerre, poussant de nombreuses compagnies maritimes internationales à se retirer de cette route. Les perturbations affectent déjà les flux pétroliers mondiaux :- Deux tankers transportant du brut saoudien auraient fait demi-tour en mer Rouge pour se rediriger vers le canal de Suez.
- La mer Rouge fait face à une incertitude supplémentaire après les menaces houthies de restreindre l’activité maritime.
- Le Kazakhstan a suspendu ses exportations de pétrole via la mer Noire, mettant sous pression un autre corridor d’exportation majeur.
L’inflation énergétique complique l’équation de la Réserve fédérale
Les dernières données ADP sur l’emploi montrent des signes de ralentissement des embauches dans le secteur privé. Pour autant, les anticipations d’une possible hausse de taux à l’automne n’ont pas disparu, car la hausse des prix du pétrole pourrait raviver les craintes inflationnistes. La Fed se trouve désormais face à un environnement de politique monétaire plus complexe :- Le ralentissement de la croissance de l’emploi suggère un essoufflement de la dynamique économique.
- La hausse des prix de l’énergie pourrait freiner la décrue de l’inflation.
- La persistance des risques inflationnistes pourrait limiter la capacité de la Fed à assouplir sa politique.
Les investisseurs institutionnels renforcent leur flexibilité de liquidité
Les grands investisseurs ajustent déjà leurs portefeuilles à un environnement plus incertain. Les fonds monétaires américains, qui détiennent environ 8 000 milliards de dollars d’actifs, continuent de raccourcir leur duration et d’accroître leurs allocations vers des instruments au jour le jour et à taux variable. Ce positionnement indique que les institutionnels privilégient la flexibilité plutôt que le rendement supplémentaire. Plutôt que de maximiser leurs performances, ils cherchent à conserver la capacité de repositionner rapidement leur capital si :- les prix du pétrole continuent d’augmenter ;
- les anticipations sur la Fed évoluent ;
- les conditions de liquidité se resserrent.
La force du dollar et la faiblesse du yen accentuent la pression sur les marchés mondiaux
Les marchés des changes reflètent des inquiétudes similaires. Le dollar américain a brièvement franchi le seuil des 163 yens, poussant la devise japonaise vers son plus bas niveau depuis 1986. Malgré plus de 11 000 milliards de yens qui auraient été dépensés en interventions de change plus tôt cette année, le yen reste sous la pression de plusieurs forces :- la hausse des coûts énergétiques ;
- la remontée des rendements des bons du Trésor américain ;
- le regain de demande pour les opérations de portage (carry trades).
Les politiques tarifaires accélèrent la réorganisation des chaînes d’approvisionnement mondiales
La politique commerciale ajoute une couche d’incertitude supplémentaire. L’administration Trump prépare de nouvelles mesures tarifaires avant l’expiration du régime temporaire de droits de douane à 10 %, avec de possibles nouveaux tarifs visant plusieurs pays à brève échéance. L’administration a également annoncé des mesures ciblant les laboratoires pharmaceutiques qui ne relocaliseraient pas leur production aux États-Unis. Les entreprises qui ne s’exécuteraient pas dans les délais impartis pourraient faire face à des droits de douane nettement plus élevés dans les années à venir. Cette approche crée de fait une pression pour que les chaînes d’approvisionnement mondiales se réorganisent avant les échéances réglementaires. Le secteur indien des médicaments génériques pourrait être particulièrement exposé, les entreprises réévaluant leurs stratégies industrielles et leur exposition au commerce international.Le secteur de l’IA confronté à des coûts croissants au-delà de la demande de calcul
Le secteur de l’intelligence artificielle montre lui aussi des signes de pression opérationnelle croissante. TSMC envisagerait des hausses de prix des wafers pouvant atteindre 10 % à partir de 2027, tandis qu’OpenAI a révélé une faille de sécurité impliquant Hugging Face, illustrant les défis croissants de cybersécurité autour des modèles d’IA et des écosystèmes open source. L’industrie de l’IA ne se joue plus uniquement sur la puissance de calcul. Elle est de plus en plus façonnée par :- la capacité de production de semi-conducteurs ;
- la disponibilité énergétique ;
- les infrastructures de cybersécurité ;
- la résilience des chaînes d’approvisionnement.
Des perturbations énergétiques qui pourraient prolonger la force du dollar et des taux élevés
La question clé pour les marchés n’est pas simplement de savoir si le baril dépassera temporairement les 100 dollars, mais combien de temps les perturbations du transport énergétique vont durer. Si le trafic reste faible dans le détroit d’Ormuz et en mer Rouge pendant plusieurs semaines, les stocks tampons mondiaux pourraient s’affaiblir sensiblement. Cela pourrait renforcer les anticipations d’une politique plus restrictive de la Fed et prolonger la période de :- rendements obligataires américains élevés ;
- forte demande de dollar ;
- taux courts élevés.