Commentaires de Michael Krautzberger, CIO Public Markets chez AllianzGI, sur les élections de mi-mandat américaines de 2026
Les élections de mi-mandat américaines de 2026 ont permis aux Démocrates de prendre le contrôle de la Chambre des représentants et du Sénat. Selon nous, ce résultat laisse présager davantage de tensions politiques qu’une véritable transformation des politiques. Toutefois, un contrôle accru du Congrès et des contraintes imposées à l’administration pourraient rendre le contexte politique plus prévisible pour les investisseurs, tout en modifiant l’attrait relatif des secteurs, des classes d’actifs et des régions.
Que s’est-il passé ?
Les élections de mi-mandat américaines ont permis aux Démocrates de prendre le contrôle de la Chambre des représentants et du Sénat, renversant ainsi les majorités Républicaines actuelles. Les Démocrates ont dépassé les attentes de la plupart des analystes, remportant des sièges dans de nombreux États traditionnellement Républicains où le président Trump s’était imposé avec une large avance en 2024. De plus, les candidats Démocrates ont également remporté des postes clés de gouverneurs dans l’Ohio, au Texas et en Géorgie.
Ce résultat reflète les préoccupations des électeurs concernant le pouvoir d’achat et l’économie, leur inquiétude face au conflit avec l’Iran, ainsi qu’un mécontentement plus général à l’égard de l’administration. Les scrutins décisifs en Caroline du Sud et au Texas ont contribué à façonner le résultat final. Bien que certains bulletins soient encore en cours de dépouillement et qu’un petit nombre de scrutins restent trop serrés pour être tranchés, la composition générale du Congrès est désormais claire.
Réaction initiale des marchés
La réaction initiale des marchés tôt ce mercredi matin (heure d’Europe) a été marquée : les rendements des bons du Trésor ont baissé, le dollar américain s’est affaibli et les contrats à terme sur actions ont reculé[1], les investisseurs évaluant les implications pour la politique budgétaire et la croissance économique. S’il est trop tôt pour tirer des conclusions définitives de ces premiers mouvements, les investisseurs semblent se concentrer sur ce qu’un raz-de-marée Démocrate pourrait signifier pour la politique, notamment des contraintes accrues sur les dépenses de défense et un risque réduit de négociations controversées sur le plafond de la dette. Un soutien accru à la réglementation de l’IA et des data centers pourrait également avoir des implications pour les marchés.
Quelles conséquences pour la politique ?
Si ce résultat redessine la composition du Congrès, il ne modifie pas fondamentalement l’équilibre des pouvoirs à Washington. Les Démocrates ont remporté la majorité au Sénat, mais celle-ci reste bien en deçà des trois cinquièmes des sénateurs nécessaires pour mettre fin à une obstruction parlementaire et des deux tiers requis dans chacune des deux chambres pour passer outre un veto présidentiel. Le président Trump conservant son droit de veto, les grands projets de loi Démocrates se heurteront à un obstacle de taille. Les investisseurs pourraient donc se concentrer moins sur des changements législatifs radicaux et davantage sur les domaines dans lesquels le nouveau Congrès pourra limiter l’action de l’administration par le biais du contrôle parlementaire, des nominations, du financement et de la législation bipartisane.
Cette influence devrait se faire sentir dans plusieurs domaines. Les législateurs Démocrates devraient contester certains volets du programme du président, avec plus ou moins de succès. Ils devraient s’opposer à de nouvelles hausses des dépenses de défense, tout en utilisant les auditions parlementaires et les procédures de nomination pour examiner de près d’autres aspects du programme de l’administration. La procédure de destitution à l’encontre du président reste une inconnue.
Par ailleurs, le Congrès n’a que peu d’emprise sur la politique commerciale et une capacité limitée à freiner l’application des lois sur l’immigration ; les Démocrates devront former une coalition bipartisane pour faire adopter une résolution sur les pouvoirs de guerre visant à restreindre le conflit avec l’Iran.
Selon nous, malgré le résultat des élections, le contexte macroéconomique pourrait évoluer moins que ne le laissent entendre les gros titres. Un resserrement budgétaire reste peu probable, les déficits devraient rester élevés et l’orientation générale de la politique économique reste contrainte par une autorité politique divisée. Les marchés des bons du Trésor pourraient connaître une légère réaction d’aversion au risque.
Notre point de vue : implications pour les investisseurs
- Au-delà de la réaction initiale, l’ampleur des majorités Démocrates et l’équilibre des pouvoirs au sein du parti seront les principaux moteurs des actions et du dollar. Les investisseurs examineront de près la composition du prochain Congrès pour y trouver des indices sur l’orientation des politiques en matière de fiscalité, de réglementation, de santé et de dépenses publiques.
- Un programme plus modéré, consistant par exemple à limiter les coupes dans les programmes américains de santé et d’aide alimentaire, pourrait soutenir des secteurs tels que la santé et les biens de consommation courante, même s’il accentuerait les pressions sur le déficit. Les efforts visant à encadrer le pouvoir exécutif pourraient améliorer la prévisibilité des politiques, tandis que des propositions plus progressistes en matière de réglementation et de fiscalité pourraient susciter des inquiétudes sur les marchés.
- L’intelligence artificielle (IA) est un domaine où le nouvel équilibre des pouvoirs pourrait jouer un rôle important. Les Démocrates pourraient militer en faveur de cadres plus clairs concernant le déploiement et la gouvernance de l’IA, et une plus grande incertitude quant à la réglementation, aux plans d’investissement ou aux retours sur investissement pourrait remettre en cause les hypothèses du marché, notamment la valorisation agressive de certaines valeurs liées à l’IA. Dans le même temps, l’ampleur des investissements dans l’IA signifie que les stratégies politiques traditionnelles pourraient s’avérer moins fiables que lors des cycles précédents. Les impacts environnementaux et sociaux sont également de plus en plus pris en compte.
- Les secteurs de la défense et de la finance pourraient afficher une sous-performance, les Démocrates s’opposant au conflit en cours entre les États-Unis et l’Iran et bloquant une expansion rapide du budget de la défense, tandis que le programme de déréglementation de l’administration devrait faire l’objet d’un examen. Outre un éventuel climat d’aversion au risque, les bons du Trésor bénéficient d’un environnement plus favorable : les deux chambres étant désormais unifiées, le risque d’un débat houleux sur le plafond de la dette a diminué et les risques liés à l’offre résultant d’un budget de la défense accru ont été atténués.
- Cela dit, selon nous, les implications budgétaires à plus long terme restent floues, et les conséquences sur le déficit dépendent des priorités que les Démocrates choisiront de poursuivre.
- Si les investisseurs réagissent en cherchant à diversifier leurs placements au détriment des actions américaines, l’Europe et certaines régions d’Asie pourraient en bénéficier, un rééquilibrage entre les régions étant plus probable qu’un changement de tendance générale du marché. Même si l’on peut s’attendre à un dollar légèrement plus faible à court terme, à long terme, un contrôle accru de l’exécutif et une plus grande crédibilité institutionnelle seraient des facteurs favorables.
Quelle sera la suite ?
À l’approche de la date butoir du 11 décembre pour le financement du gouvernement, le risque de « shutdown » reste élevé, à moins que des projets de loi de dépenses ne soient adoptés rapidement. Les dirigeants Républicains devront tirer parti de leur défaite électorale pour persuader les partisans de la rigueur budgétaire de soutenir un projet de loi de réconciliation lors de la session post-électorale du Congrès sortant. Ce projet de loi permettrait probablement de relever le plafond de la dette et d’augmenter les dépenses de défense. Les Démocrates, quant à eux, pourraient préférer reporter les négociations budgétaires à l’année prochaine, lorsque le nouveau Congrès entrera en fonction et qu’ils en reprendront le contrôle. Ces priorités contradictoires et le peu de temps disponible pour les négociations augmentent le risque de « shutdown » des services publics.
Nous pensons que les Démocrates pourraient répondre aux préoccupations en matière d’accessibilité financière en augmentant le salaire minimum, en enquêtant sur les pratiques de fixation des prix des entreprises et en prolongeant les aides à la santé, mais ils risquent de se heurter à l’opposition des Républicains.
Nous pensons qu’un raz-de-marée Démocrate entraînera en fin de compte davantage de tensions politiques qu’un changement fondamental de politique. Envoyer des signaux en vue des élections présidentielles de 2028 constituera une priorité absolue. Même si le résultat des élections pourrait accroître la surveillance dont fait l’objet l’administration, les investisseurs pourraient en conclure que Washington reste soumis à des contraintes structurelles, ce qui limiterait les perspectives de changements radicaux dans les perspectives économiques.
[1] Source : Bloomberg, 4 novembre 2026.
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