Commentaire d'Antoine Fraysse-Soulier, responsable de l'analyse des marchés pour etoro
Après des années d’investissements dans la fibre et la 5G, plusieurs opérateurs européens commencent à dégager davantage de trésorerie pour leurs actionnaires. Les dernières publications montrent que cette amélioration peut venir de la croissance des activités mais également de la baisse des investissements. Leur poids varie sensiblement d’un opérateur à l’autre.
Deutsche Telekom en donne l’exemple très visible. Le groupe allemand vient de relever pour la troisième fois cette année ses perspectives et vise désormais un flux de trésorerie disponible après loyers d’environ 20,1 milliards d’euros en 2026. Il propose de relever son dividende de 10 %, à 1,10 euro par action, et prévoit jusqu’à 2 milliards d’euros de rachats d’actions en 2027. La bonne tenue de T-Mobile US contribue toutefois à cette performance, aux côtés des activités allemandes.
Swisscom illustre plus directement l’effet de la consolidation. En Italie, le rapprochement de Fastweb et de Vodafone a généré 265 millions d’euros de synergies en neuf mois. À l’échelle du groupe, le flux de trésorerie disponible opérationnel a augmenté de 11,5 %, malgré un recul du chiffre d’affaires, grâce notamment à la baisse des investissements. De son côté, si ses objectifs annuels sont atteints, Swisscom compte proposer un dividende de 27 francs suisses, contre 26 précédemment.
De son côté Orange présente un autre profil. Le groupe vise désormais une croissance de son EBITDA après loyers supérieure à 4,5 % en 2026, grâce notamment à l’Afrique et au Moyen-Orient, à la Pologne et à l’Espagne. À l’inverse, le néerlandais KPN a maintenu ses objectifs annuels malgré une hausse de 2,7 % de ses revenus de services au troisième trimestre. Le redressement se dessine donc à des rythmes différents.
Pour les investisseurs, le chiffre à suivre sera le flux de trésorerie après investissements. C’est lui qui permet d’apprécier si les hausses de dividendes et les rachats peuvent se prolonger tout en finançant l’entretien et la modernisation des réseaux. En termes de performances boursières, elles sont positives avec Orange en progression de 7% depuis le 1e janvier, +24% pour Swisscom et +17% pour Vodafone. Deutsche Telecom fait partie des exceptions en recul de -6,5%, mais cela fait suite à 5 années de hausse, de 2020 à 2024 (+61%).
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