Chine et Etats-Unis : la course à la suprématie technologique mondiale

• L’arrivée de DeepSeek, une IA se voulant plus efficace et moins couteuse que ChatGPT, a fait le buzz parmi les investisseurs.
• Les réductions des dépenses publiques et de la taille de l’administration fédérale prévues par Donald Trump pourraient avoir des répercussions négatives sur l’activité économique et le marché du travail.
• La BCE a abaissé ses taux directeurs en raison du ralentissement de l’inflation et de la faiblesse de la croissance.

Actions européennes

Sur le plan macroéconomique en Europe, cette semaine a été marquée par l’annonce des taux de croissance préliminaires du PIB pour plusieurs pays clés. L’Allemagne, la France et l’Italie ont affiché des chiffres légèrement en deçà des attentes, avec des croissances trimestrielles respectivement de -0,2 %, -0,1 % et 0 %. L’Espagne a déjoué les pronostics en enregistrant une croissance de 0,8 %, surpassant les attentes des économistes de 0,6 %. Un autre point positif a été l’inflation annuelle en France, qui est ressortie à 1,4 %, légèrement en dessous des prévisions. Dans ce contexte général de diminution de l’inflation en Europe, la Banque centrale européenne a poursuivi son approche monétaire en abaissant les taux de 25 points de base, comme prévu. Au total, le marché boursier européen est en hausse de plus de 2% sur la semaine.

Sur le plan microéconomique, l’effet DeepSeek a eu des répercussions sur le marché boursier européen. Schneider Electric, particulièrement exposé à l’efficacité énergétique, a perdu presque 16 % après cette annonce, même si l’entreprise a légèrement récupéré par la suite, sans toutefois compenser entièrement la baisse. Legrand a subi également l’annonce mais de manière moins prononcé que son concurrent. Le secteur technologique européen a débuté la semaine en retrait de plus de 3%, mais a rebondi en territoire positif grâce à la solide performance d’ASML, qui a dépassé les attentes lors de ses résultats trimestriels, notamment avec des réservations nettes élevées et des commentaires encourageants concernant le marché chinois.

Le secteur des services de communication a enregistré une croissance impressionnante de plus de 6 %, principalement portée par Deutsche Telekom, qui a progressé de près de 10 % après les bons résultats de sa filiale américaine T-Mobile. À l’inverse, l’opérateur néerlandais KPN a publié des résultats plus mitigés mais sans impact significatif sur son cours de bourse.

Enfin, LVMH, le géant français du luxe, a publié ses résultats trimestriels cette semaine. En dépit des attentes élevées suite aux résultats optimistes d’autres acteurs du secteur, la division Fashion and Leather de LVMH a connu une contraction de 1 % au dernier trimestre. De plus, la marge opérationnelle a reculé et est ressortie en deçà des attentes. Malgré les commentaires encourageants de Bernard Arnault sur le début d’année 2025, le titre a reculé de 6 % après l’annonce des résultats.

Actions américaines

Une deuxième semaine consécutive de bonnes performances pour les marchés américains s’est clôturée avec le Nasdaq 100 en hausse de +1,80 %, suivi du Russell 2000 à +1,03 % et du S&P 500 à +0,98 %. Cette semaine a été riche en publications importantes, notamment celles de plusieurs géants de la Tech américaine, à savoir Microsoft, Meta, Tesla et Apple, tandis qu’Amazon, NVIDIA et Alphabet publieront leurs résultats la semaine prochaine.

En début de semaine, les semi-conducteurs et les entreprises liées à la GenAI ont fait face à une forte pression après l’annonce de l’entreprise chinoise Deepseek concernant des solutions IA moins coûteuses, impactant les valorisations dans le secteur technologique. Cela a temporairement effacé près de 600 milliards de dollars de capitalisation pour NVIDIA à l’ouverture lundi, bien que la société ait finalement clôturé en hausse de +5,26 %, tout comme CIENA à +10,96 %, reflétant la volatilité du marché face à des annonces encore incertaines. 

Dans le secteur des hyperscalers et des data-centers, Microsoft a reculé de -4,50 % en raison de résultats en demi-teinte dans sa division Cloud, malgré une performance globalement correcte. En revanche, Meta a bondi de +4,11 % grâce à des résultats solides et des perspectives prometteuses annoncées par M. Zuckerberg pour leur IA en 2025. Les deux entreprises ont néanmoins annoncé la poursuite de leurs investissements en CAPEX pour

l’amélioration de leurs infrastructures. 

Du côté des télécommunications, AT&T (-0,50 %) et Verizon (-2,88 %) ont présenté des résultats du quatrième trimestre montrant une légère amélioration des bénéfices par action dans un contexte concurrentiel plus favorable, ce qui leur a permis de présenter une amélioration des marges de flux de trésorerie et d’envisager un désendettement progressif. T-Mobile a surpassé les attentes avec une croissance de +5,84 %, soulignant une bonne exécution du management. De plus, l’entreprise a communiqué des perspectives de croissance favorables, avec des objectifs supérieurs à ceux de ses concurrents.

Dans le secteur automobile, General Motors a chuté de -9,87 %, probablement en raison de prévisions qui n’incluent pas les risques liés aux tarifs potentiels de l’administration Trump. Tesla a connu une hausse de +0,79 %, soutenue par les perspectives d’E. Musk sur les avancées en IA, y compris les robotaxis, avec des tests à Austin prévus pour juin. Waymo (Alphabet) a également progressé de +4,72 % en annonçant son expansion dans 10 nouvelles villes américaines, ce qui a eu un impact négatif sur Uber (-3,17 %) et Lyft (-2,16 %) démontrant de plus en plus le risque associé à la conduite autonome pour ces deux sociétés.

Dans le secteur du transport de marchandises, UPS a souffert (-15,68 %) suite à la réduction de 50 % des contrats avec son principal client Amazon. Le transport ferroviaire s’améliore avec CPKC, qui a affiché de solides résultats pour le quatrième trimestre (+9,0 %) et a fourni une guidance pour 2025 laissant entrevoir une amélioration du cycle à venir.

Marchés émergents

L’indice MSCI EM a continué à rebondir légèrment de 0,5 % à la clôture des marchés ce jeudi. La plupart des marchés de la région Asie-Pacifique étaient fermés cette semaine pour les fêtes du Nouvel An lunaire. DeepSeek était au centre de l’attention. L’indice MSCI China a gagné 1,35 %, tandis que l’Inde a légèrement reculé de 0,2 %. Le Brésil (+4 %) a continué de surperformer. Le Mexique a terminé la semaine à l’équilibre.

En Chine, les données macroéconomiques sont restées mitigées : les bénéfices industriels ont augmenté de 11,0 % en glissement annuel en décembre, contre -7,3 % en novembre et -10 % en octobre. Le renforcement du soutien politique pour la modernisation des équipements et le renouvellement des appareils électroménagers a contribué à améliorer les ventes et les bénéfices dans ces secteurs. Cependant, les PMI manufacturier et non manufacturier de janvier ont déçu, s’établissant à respectivement 49,1 et 50,2. Dans le secteur de la technologie, DeepSeek a fait la une des journaux pour son modèle de raisonnement opensource compétitif R1, dont les performances sont proches de celles du modèle ChatGPT-o1, ce qui témoigne des progrès continus de la Chine en matière d’IA malgré les restrictions imposées aux semi- conducteurs haut de gamme. Alibaba a par ailleurs lancé ses modèles multi-modaux Qwen 2.5VL et Qwen 2.5Max. Le gouvernement de Shenzhen a promis un soutien actif suite à la réorganisation de la direction de Vanke, apaisant les inquiétudes concernant l’un des plus grands promoteurs immobiliers chinois. Les ventes d’iPhone en Chine ont baissé de 11 % en glissement annuel à 18,5 milliards de dollars. Apple a progressé dans toutes les régions sauf en Chine au cours du dernier trimestre, en partie en raison d’un déficit de fonctions d’intelligence artificielle par rapport à la concurrence. Avec des données macroéconomiques mitigées et des efforts politiques continus, les investisseurs restent concentrés sur de potentiels nouveaux stimulis pour soutenir la croissance et la confiance du marché dans les mois à venir.

En Inde, l’attention des investisseurs était tournée vers le budget de l’Union du 1er février. La banque centrale a injecté 1 500 milliards de INR (18 milliards de dollars) de liquidités. ICICI Bank a rapporté un autre bon trimestre avec une croissance du résultat net de 15 %, meilleure que prévu, grâce à des coûts du crédit plus faibles. Les trois plus grandes banques – ICICI, HDFCB et Kotak – ont maintenu la qualité de leurs actifs même dans un contexte macroéconomique difficile, et ont enregistré une bonne croissance des dépôts. Les résultats de Bajaj Finance ont révélé une forte croissance des prêts accompagnée d’une modération des coûts du crédit. TVS a réalisé de solides performances avec des marges d’EBITDA record, malgré un marché intérieur défavorable. Les résultats trimestriels de DLF ont montré des performances exceptionnelle dans les projets de luxe urbains. Quant au secteur de la fabrication électronique, il a présenté un tableau mitigé, avec Kaynes révisant ses prévisions à la baisse en raison de retards d’exécution, tandis que Syrma a réussi à rester sur la bonne voie.

Au Brésil, la banque centrale a augmenté les taux d’intérêt de 100 points de base comme prévu, tout en accompagnant cette décision de commentaires accommodants. Par ailleurs, la popularité de Lula est tombée en dessous de 50 % pour la première fois en deux ans.

Au Mexique, le PIB a progressé de 0,6 % au quatrième trimestre, ce qui est nettement inférieur aux attentes de 1 %. Un projet de loi de réforme énergétique est sur le point d’être présenté au Congrès. Les résultats de Banorte ont été conformes aux attentes, avec une stabilité de la qualité des actifs et une accélération de la croissance des prêts.

Dettes d’entreprises

Les marchés de crédit ont continué à enregistrer des performances légèrement positives cette semaine. Le segment Investment Grade a progressé de +0,33 % sur la semaine (+0,09 % YTD), tandis que le High Yield a gagné +0,31 % (+0,36 % en cumul annuel). Les réunions de la Fed et de la BCE ont rassuré les investisseurs quant aux progrès dans la lutte contre l’inflation. 

La demande pour l’obligataire reste très forte, avec une collecte de 951 millions pour l’Investment Grade et de 573 millions pour le High Yield cette semaine. Les rendements demeurent attractifs par rapport à la décennie précédente, avec 3,2 % pour l’Investment Grade et 5,5 % pour le High Yield.

Du côté des financières, le début de la saison des résultats est solide et conforme aux attentes.

Dans le segment du High Yield, les émissions d’OVH, Ineos et Engineering avec des coupons respectivement de 4,625 %, 5,625 %, et 8,625 % ont été largement sursouscrites, avec des allocations moyennes de 30 %. Les performances sur le marché secondaire ont également été très solides, progressant de +1 à +2 %.