Par Axel Botte
• La dégradation de la dette américaine par Moody’s à Aa1 devrait recentrer l’attention du marché sur les négociations
en cours concernant le déficit, le « One Big Beautiful Bill » aggravant les risques budgétaires et créant une incertitude
quant à la demande étrangère pour les bons du Trésor américain ;
• Les politiques fiscales actuelles devraient ajouter plus de 20 trillions de dollars à la dette nationale au cours de la
prochaine décennie, le CBO prévoyant un déficit moyen d’environ 6 % du PIB, totalisant environ 22 trillions de dollars ;
• Le projet de loi fiscal proposé comprend des réductions permanentes des taux d’imposition, l’élimination temporaire
des taxes sur les pourboires et les heures supplémentaires, ainsi qu’une augmentation de 4 billions de dollars du
plafond de la dette ;
• Malgré la dégradation, la demande étrangère pour les Treasuries ne devrait pas s’effondrer, la liquidité et la sécurité de
ces obligations demeurent inégalées sur le marché mondial. Cela étant, la remontée des rendements à long terme
partout dans le monde intensifiera la concurrence entre les pays pour attirer l’épargne.
• La revue des marchés : Tensions on global long-term rates
par Axel Botte
• Le graphique de la semaine
La croissance allemande surprend favorablement au 1er trimestre (+0,4 %)
grâce au rebond de la consommation des ménages et à la bonne tenue de
l’investissement.
Le chiffre de la semaine
Les rendements sont en hausse à l’échelle mondiale et il devient de plus en
plus difficile pour les gouvernements d’attirer l’épargne. Cela est également
vrai au Japon, malgré des excédents d’épargne significatifs dans l’économie.
La Banque du Japon ne procède plus à des achats nets d’obligations d’État
japonaises (JGB) et les pressions inflationnistes domestiques ont augmenté
ces dernières années.
Dans ce contexte, les enchères obligataires attirent moins de demande, ce qui
se traduit par des queues plus longues lors des transactions sur les obligations
à long terme. La queue présentée dans le graphique ci-contre représente
l’écart de rendement entre le rendement le plus élevé payé lors de l’enchère
et la moyenne. Plus la queue est longue, plus l’enchère est difficile. La queue
de la dernière vente d’obligations à 20 ans était remarquablement élevée,
dépassant les 8 points de base.