Par Rodney Sullivan, directeur exécutif du Mayo Center of Asset Management à la Darden School of Business (l’Université de Virginie)
Risques d’inflation
Bien que l’inflation aux Etats-Unis ait été modérée cette année grâce à plusieurs facteurs favorables, tels que l’augmentation de la productivité et le ralentissement économique en Chine, les risques d’une reprise inflationniste sont importants. La combinaison d’une politique monétaire agressivement accommodante de la Réserve fédérale, avec une baisse de son taux d’intérêt clé, et d’un gouvernement républicain unifié justifie une réévaluation des impacts potentiels sur la croissance économique et l’inflation.
Il semble que la politique fiscale américaine sous Trump se concentrerait sur des réductions d’impôts massives (pour les entreprises et les ménages). De telles réductions, surtout si elles ne sont pas compensées par des réductions des dépenses publiques, pourraient creuser le déficit budgétaire. Une autre proposition politique concerne de nouveaux droits de douane à l’importation.
L’objectif de Trump est de réduire les déficits commerciaux et d’encourager la production nationale, et il pourrait bien atteindre le résultat visé. Cependant, les mesures de rétorsion des partenaires commerciaux pourraient déclencher une guerre commerciale, avec des conséquences inflationnistes. La combinaison de politiques fiscales et monétaires stimulantes, accompagnée de droits de douane élevés, pourrait entraîner une hausse à la fois de la croissance économique et de l’inflation.
Le risque lié à la politique monétaire est que la Réserve fédérale ait déclaré “mission accomplie” trop tôt dans la lutte contre l’inflation et que les réductions de taux de 0,75 % depuis septembre soient trop agressives, mettant en péril les progrès réalisés contre l’inflation.
Il est important de noter que, dans l’ensemble, les politiques fiscales et monétaires stimulantes sont favorables à la croissance nominale du PIB américain et aux bénéfices des entreprises américaines. Cependant, elles sont négatives pour le déficit public et la trajectoire de la dette des États-Unis. Le marché obligataire semble avoir des inquiétudes à ce sujet, car le rendement des bons du Trésor à 10 ans a augmenté de 55 points de base depuis début septembre, atteignant actuellement 4,3 %.
Ainsi, bien que l’augmentation de l’inflation future ne soit pas une certitude, les éléments ci-dessus suggèrent que nous pourrions voir la désinflation se ralentir, obligeant la Réserve fédérale à réagir. Des déficits plus élevés, alimentés par des taux d’imposition plus bas, des droits de douane élevés et une politique fiscale et monétaire stimulante, pourraient constituer un “élixir politique” qui entraîne une “inflation récurrente” — une nouvelle période d’inflation inattendue. Pour l’instant, cependant, l’économie américaine reste résiliente, et les gains de productivité du travail liés aux investissements en IA offrent des vents favorables structurels qui soutiennent la croissance économique tout en contribuant à maîtriser l’inflation.
Implications pour les investisseurs
Quelles sont donc les implications pour les investisseurs ? Les préoccupations des investisseurs en actions concernant les droits de douane et les déficits budgétaires plus importants ont été éclipsées par un changement de régime vers un climat plus favorable aux affaires, avec des réductions d’impôts et une déréglementation. Le marché obligataire, en revanche, n’accueille pas favorablement ce changement, comme en témoigne l’augmentation récente des rendements réels, due aux perspectives de croissance économique nominale plus élevée et de déficits budgétaires plus importants. Attendez-vous à une certaine volatilité des marchés boursiers et obligataires dans les mois à venir, alors que les marchés tentent de se frayer un chemin à travers le brouillard apporté par un changement de politique à venir.
Un portefeuille diversifié devrait inclure des actifs qui protègent les investisseurs contre l’inflation inattendue. Parmi ceux-ci, les obligations protégées contre l’inflation du Trésor (TIPS), dont le principal s’ajuste à la hausse (ou à la baisse) pour suivre les variations de l’inflation tout en versant un taux d’intérêt fixe, sont les plus importantes. Bien qu’elles ne garantissent pas une protection totale contre l’inflation, d’autres actifs à considérer pourraient inclure les matières premières, l’immobilier et les actions. Selon l’environnement économique global, les prix de ces actifs augmentent généralement lorsque l’inflation progresse. Quelle que soit la méthode mise en œuvre, la protection contre l’inflation doit toujours être envisagée lors de la construction d’un portefeuille.