Le Nikkei 225, l’un des indices les plus représentatifs du marché boursier japonais, reflète non seulement la trajectoire de développement de l’économie japonaise, mais également, de manière indirecte, les fluctuations des marchés financiers mondiaux. Ces dernières années, les conditions économiques mondiales, les changements de politiques commerciales et les réformes structurelles nationales ont conduit l’indice Nikkei à afficher une performance complexe et variée.
Les deux facettes du Nikkei : économie nationale et liens mondiaux
Le Nikkei 225 est un indicateur clé du marché boursier japonais, composé de 225 grandes entreprises cotées à la Bourse de Tokyo. Il est pondéré par les prix, avec des facteurs tels que la capitalisation boursière, le volume d’échanges et la liquidité jouant un rôle déterminant dans la sélection des titres constitutifs.
Chaque année, en octobre, les titres de l’indice sont ajustés afin de mieux refléter l’évolution de l’économie japonaise. Ces dernières années, avec la croissance rapide du secteur technologique, la proportion d’industries technologiques et de fabrication avancée dans l’indice a considérablement augmenté.
Par ailleurs, les investissements étrangers croissants du Japon au cours des 30 dernières années ont conduit environ 60 % à 70 % des revenus des entreprises japonaises cotées à provenir de l’étranger, notamment des marchés américain et asiatique. Ainsi, bien que composé d’entreprises japonaises, le Nikkei reflète à la fois les tendances de l’économie nationale et les évolutions du paysage économique mondial, en faisant une fenêtre importante pour les investisseurs internationaux souhaitant observer l’économie japonaise.
Des tensions sur le marché sous la pression de multiples facteurs négatifs
Depuis la mi-janvier 2025, l’indice Nikkei subit une pression à la baisse significative. À ce jour, l’indicateur RSI montre que l’indice approche de la zone de survente, avec un fort élan baissier. Ce déclin est étroitement lié aux fluctuations des politiques tarifaires de Trump, aux changements dans les préférences de risque des traders, ainsi qu’aux mouvements du yen et à la position de la Banque du Japon sur les taux d’intérêt.
Économie américaine, tarifs et géopolitique : des déclencheurs d’aversion au risque
Récemment, le marché boursier américain a connu un désendettement à grande échelle. Les doutes croissants sur le récit de “l’exceptionnalisme américain”, les inquiétudes concernant les politiques tarifaires de Trump et l’incertitude entourant les développements géopolitiques ont poussé les traders à réduire progressivement leur exposition aux actifs risqués, se concentrant plutôt sur la préservation du capital. Sous l’influence de ce sentiment d’aversion au risque largement répandu dans les marchés mondiaux, l’indice Nikkei a fait face à d’importantes ventes à découvert.
Les ventes massives d’obligations : une turbulence pour le marché boursier
Les ventes massives d’obligations ont également déclenché des turbulences sur le marché boursier. Le 6 mars, le rendement des obligations japonaises à 2 ans a grimpé à 0,86 %, un nouveau sommet depuis 2008, rejoignant ainsi la vague de ventes d’obligations gouvernementales de pays tels que l’Allemagne et le Royaume-Uni. Sous l’effet négatif d’un environnement de taux d’intérêt élevés et de tensions croissantes sur le marché, les capitaux se retirent rapidement de l’indice Nikkei.
Économie américaine, tarifs et géopolitique : déclencheurs d’aversion au risque
Récemment, le marché boursier américain a connu un désendettement à grande échelle. Les doutes croissants concernant le récit de “l’exceptionnalisme américain”, les préoccupations liées aux politiques tarifaires de Trump et l’incertitude entourant les développements géopolitiques ont poussé les traders à réduire progressivement leur exposition aux actifs risqués, se concentrant davantage sur la préservation du capital. Sous l’effet de ce sentiment généralisé d’aversion au risque dans les marchés mondiaux, l’indice Nikkei a été la cible d’importantes ventes à découvert.
Les ventes massives d’obligations et leur impact sur le marché boursier
Les ventes massives d’obligations ont également perturbé le marché boursier. Le 6 mars, le rendement des obligations japonaises à 2 ans a atteint 0,86 %, un sommet inédit depuis 2008, rejoignant la tendance mondiale de vente des obligations gouvernementales dans des pays comme l’Allemagne et le Royaume-Uni. Sous l’impact négatif d’un environnement de taux d’intérêt élevés et des tensions accrues sur les marchés, les capitaux se retirent rapidement de l’indice Nikkei.
Tarifs américains et appréciation du yen : un coup dur pour les exportations
Bien que Trump ait annoncé un report des tarifs pour le Mexique et le Canada et qu’aucune mesure immédiate n’ait été prise contre l’UE, la demande d’exemption tarifaire du Japon reste en suspens. L’approche incohérente de la Maison Blanche en matière de tarifs, associée à une incertitude politique, complique l’évaluation par les marchés de la possibilité que les États-Unis mettent en œuvre des “tarifs réciproques” à partir du 2 avril.
Le Japon, deuxième plus grand exportateur de voitures vers les États-Unis après le Mexique, a vu ses exportations automobiles atteindre 40 milliards de dollars en 2024. Si les États-Unis imposent un tarif de 25 % sur les voitures japonaises, les constructeurs automobiles nippons feront face à un double impact : des perturbations de la chaîne d’approvisionnement et une baisse des bénéfices.
Parallèlement, alors que l’inflation et les niveaux de salaires approchent des objectifs, la Banque du Japon commence à se retirer de sa politique monétaire ultra-accommodante. La menace précédente de Trump d’augmenter les tarifs pour contrer la dépréciation du yen a renforcé les attentes du marché concernant une hausse des taux par la Banque du Japon, affectant davantage les perspectives d’exportation. Les traders craignent que si le yen continue de s’apprécier, les entreprises japonaises dépendantes des exportations, comme celles des secteurs automobile et électronique, subissent une pression sur leurs bénéfices en 2025.
La reprise de la demande intérieure peut-elle compenser les risques externes ?
Tout n’est pas sombre. Le 6 mars, la Confédération des syndicats japonais a annoncé un objectif d’augmentation moyenne des salaires de 6,09 % pour les négociations salariales de printemps 2025, soit la plus forte augmentation depuis 1991. La croissance des salaires contribue à stimuler une reprise économique : le PIB du Japon au quatrième trimestre 2024 a augmenté de manière significative à 0,7 %, et les ventes au détail en février 2025 ont progressé de 3,9 % en glissement annuel. Cependant, une question demeure : ces développements positifs peuvent-ils compenser l’impact de la baisse des exportations ?
Facteurs clés : Mondialisation et réformes structurelles
Les avantages de la mondialisation et des investissements à l’étranger
Le Japon est le plus grand créancier net mondial, avec des actifs nets à l’étranger atteignant 471 000 milliards de yens (80 % du PIB) à la fin de 2023. Grâce à des investissements directs et à des investissements en titres, les entreprises japonaises sont profondément intégrées aux chaînes d’approvisionnement mondiales.
Ce modèle de “nation fondée sur l’investissement” confère à l’économie japonaise une forte résilience face aux risques. Par exemple, lorsque le yen se déprécie, les bénéfices provenant des activités à l’étranger, une fois convertis en yens, augmentent considérablement les résultats. De plus, en période de conflits commerciaux, des bases de production diversifiées à l’étranger permettent de réduire l’impact. Même si un marché est affecté par des tarifs ou des restrictions politiques, les activités dans d’autres régions peuvent maintenir les revenus, limitant l’effet global sur les performances.
Les revenus générés par ces actifs étrangers permettent d’amortir la volatilité de l’indice Nikkei dans certains environnements économiques, offrant ainsi une résilience face aux défis économiques nationaux.
Progrès dans les réformes économiques internes
Ces dernières années, le gouvernement japonais et les organismes de régulation ont activement promu des réformes de gouvernance d’entreprise et internes. En améliorant la transparence des informations, en introduisant des administrateurs indépendants et en renforçant les mécanismes de dividendes et de rachats d’actions, ils ont significativement augmenté la valorisation globale des entreprises cotées.
Les “ordres de réforme” de la Bourse de Tokyo transforment le fonctionnement des entreprises japonaises. En 2024, 81 % des entreprises ayant un ratio cours/valeur comptable inférieur à 1 ont publié des plans visant à augmenter les rachats d’actions ou les dividendes. En conséquence, le rendement des dividendes au Japon a atteint 1,6 % en 2024, tandis que le taux de rachat d’actions s’est élevé à 1,0 %. Les paiements de dividendes ont augmenté de 12 %, atteignant un niveau record.
Cela renforce non seulement la résilience des entreprises, mais fournit également un soutien fondamental solide à l’indice Nikkei.
Politique monétaire et ajustement du sentiment de marché
La Banque du Japon équilibre soigneusement “la stabilisation de l’inflation” et “la prévention de la récession”. Bien que les hausses de taux puissent freiner la demande intérieure, la dépendance du Japon à l’égard des importations d’énergie et de matières premières, ainsi que la détention par la Banque du Japon de plus de 50 % des obligations d’État japonaises, signifient qu’un resserrement modéré peut aider à contenir l’inflation importée et à réduire la pression sur le marché obligataire. À long terme, la normalisation de la politique monétaire est inévitable, mais son rythme dépendra de la durabilité de la spirale “salaires-inflation”.
Perspectives à moyen terme : reconstruire la logique de croissance dans un contexte de changement
La performance à moyen terme de l’indice Nikkei dépendra de la capacité du Japon à trouver un équilibre entre les frictions commerciales mondiales, les changements de politique monétaire et les réformes structurelles.
D’une part, si les États-Unis restreignent davantage les importations de semi-conducteurs en provenance de Chine, certains fabricants japonais de technologies et d’équipements pourraient en bénéficier directement, notamment dans le contexte de la restructuration des chaînes d’approvisionnement. Des entreprises comme Tokyo Electron et Shin-Etsu Chemical, spécialisées dans les équipements et matériaux pour semi-conducteurs, devraient renforcer leur position sur les marchés mondiaux.
Par ailleurs, l’expansion du budget de la défense des États-Unis offre un soutien croissant aux futures commandes des industries japonaises liées à la défense. L’exigence du gouvernement américain pour que le Japon augmente ses dépenses de défense à 3 % du PIB pourrait stimuler une croissance significative pour des entreprises japonaises comme Mitsubishi Heavy Industries et Kawasaki Heavy Industries.
Cependant, les risques ne doivent pas être ignorés. La forte performance actuelle du yen oblige les fonds spéculatifs à réduire considérablement leurs positions longues sur les actions japonaises, et les effets potentiels de l’appréciation du yen commencent à se faire sentir.
En tenant compte de ces facteurs, les industries et entreprises offrant des flux de trésorerie stables et des rendements de dividendes élevés pourraient présenter une “anti-fragilité” plus forte, devenant ainsi des options défensives attrayantes pour les investisseurs.
Chercher des certitudes dans l’incertitude
En résumé, les fluctuations de l’indice Nikkei reflètent les efforts du Japon pour naviguer dans les incertitudes économiques mondiales, y compris les risques liés aux tarifs, tout en renforçant la résilience économique intérieure et en ajustant ses industries.
À court terme, les frictions commerciales pourraient peser sur les performances du marché. Cependant, à moyen et long terme, la reprise économique du Japon, les réformes de gouvernance d’entreprise et l’allocation des actifs à l’étranger devraient fournir un soutien solide à l’indice