La prime de risque de la dette française par rapport à celle de son homologue allemande (le spread) a augmenté, la crédibilité budgétaire de la France suscitant de vives inquiétudes. L’écart de rendement entre l’OAT et le Bund à 10 ans a atteint 150 points de base, soit le niveau observé durant la crise de la zone euro. Aux Etats-Unis, la révision à la baisse de l’indice des dépenses de consommation des ménages (PCE), à 3,0%, a réduit l’urgence – mais pas la nécessité – d’un relèvement des taux de la Fed. Le taux d’intérêt moyen de la dette publique a presque doublé en cinq ans, le rendement de l’échéance à 30 ans établissant un record depuis 2002, à 5,57%. Sur le front des entreprises, OpenAI a annulé la sortie d’un nouveau modèle d’intelligence artificielle (IA) après l’identification de failles de sécurité. BMW, dont les marges sont menacées par la concurrence chinoise, compte supprimer un poste de direction sur cinq grâce à l’IA. Nvidia a autorisé un rachat d’actions supplémentaire équivalent à USD 150 mia, le plus important jamais réalisé. Nous préférons les valeurs cycliques aux valeurs de la consommation. A titre d’exemple, les résultats de Micron ont dépassé les attentes, tandis que Nike a déçu et que Lindt a abaissé les prix de ses chocolats sur fond de recul de la demande. Le S&P 500i a chuté de 0,3%. Alors que le conflit avec l’Iran se poursuit, les Etats-Unis envoient un troisième porte-avions et plusieurs milliers de soldats supplémentaires au Moyen-Orient, et les pays du G7 ont décidé de mettre sur le marché 100 millions de barils de pétrole et de gazole.
CITATION DE LA SEMAINE
«Le Brexit a fait plus de mal que de bien», a déclaré le Premier ministre britannique Andy Burnham, estimant que la Grande-Bretagne devrait envisager de réintégrer l’UE.
INDICATEURS CLÉS
En septembre, l’économie américaine a créé 29 000 emplois non agricoles, un chiffre inférieur aux attentes. Les révisions à la baisse des deux mois précédents ont atteint 60 000. De plus, le taux de chômage a grimpé à 4,2% et la croissance des salaires a ralenti. Les données mensuelles confirment la stabilité du marché du travail.
Au sein de la zone euro, l’inflation annuelle a accéléré, à 3,8%, en septembre.
Au Japon, l’enquête Tankan du troisième trimestre a révélé un niveau de confiance inédit depuis huit ans pour les grands groupes manufacturiers, qui prévoient des investissements ambitieux. La modération des coûts des intrants et la stabilisation des anticipations d’inflation ne justifient pas une hausse des taux rapide.
ANALYSE DES MARCHÉS
Cette semaine, les marchés surveilleront le compte rendu du FOMC afin d’affiner leurs anticipations des taux directeurs. L’enquête de confiance de l’Université du Michigan, la balance commerciale et l’indice des services de l’ISM permettront également de faire le point sur la situation économique aux Etats-Unis.
Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a dépassé le rendement tendanciel des bénéfices du S&P 500. L’écart n’a jamais été aussi important depuis 25 ans. Nous sommes neutres à l’égard des actions.
Le ministre français des Finances, Roland Lescure, a imputé le non-respect des objectifs de réduction du déficit à l’impact du conflit avec l’Iran et à la correction des marchés obligataires. Nous sous-pondérons les obligations souveraines du noyau dur européen.
S’agissant des entreprises, le fabricant allemand de produits chimiques Evonik a rejeté une offre de BASF (jugée trop faible) et le premier groupe australien actif dans l’extraction d’or a rejeté une OPA de son concurrent sud-africain Gold Fields.
Nous sommes optimistes concernant les fusions-acquisitions.
Le prospectus d’introduction en bourse d’Anthropic souligne les risques que représentent les modèles d’IA pour l’humanité. Nous estimons que les entreprises doivent rendre des comptes lorsque leur technologie dysfonctionne, et contestons le bien-fondé des plans de sauvetage pour les entreprises «trop importantes pour faire faillite».
Flavio Bolsonaro a pris l’avantage sur le président sortant Luiz Inácio Lula da Silva lors du premier tour des élections brésiliennes organisé dimanche, alors que le second tour est prévu le 25 octobre. Une victoire de Bolsonaro serait favorable aux marchés.
Les finances publiques françaises sous le feu des projecteurs
La prime exigée par les investisseurs pour détenir des obligations d’Etat françaises par rapport aux Bunds allemands a grimpé à 140 points de base, un niveau inédit depuis la crise des dettes souveraines de la zone euro en 2011. La récente présentation du budget 2027, qui vise un déficit de 5,0% du PIB, contre 5,4% en 2026, n’a guère rassuré les marchés. Alors que la dette publique devrait s’envoler à 121,7% du PIB en 2027, les investisseurs doutent de la viabilité de la trajectoire budgétaire, d’autant plus que la hausse des taux alourdit les charges d’intérêts de l’Etat.
Ecarts de rendement à des niveaux inédits depuis la crise de la dette de 2011 — Source: Pictet Wealth Management, LSEG, au 01.10.2026
César Pérez Ruiz, CIO et responsable des investissements chez Pictet Wealth Management