Ben Laidler, Global Markets Strategist pour eToro
La saison des résultats a été bonne aux Etats-Unis, avec des bénéfices en hausse de 8% et 80% des actions qui ont dépassé les prévisions. C’est le double pilier du rebond de mai et de ce marché haussier naissant, parallèlement aux réductions de taux d’intérêt à venir. Le dernier grand succès en matière de résultats aura lieu mercredi avec le géant de l’intelligence artificielle et des puces électroniques NVIDIA. Ce géant est devenu un événement macroéconomique en raison de son importance, de sa taille et de son palmarès de résultats supérieurs à la moyenne, avec une demande d’IA en plein essor et un pouvoir de fixation des prix. Mais les attentes ont été exacerbées et les résultats finiront par être décevants. Ce ne serait pas la fin du monde, car cela accélérerait l’élargissement du marché en cours, avec un peu de réallocation qui ferait beaucoup ailleurs (voir le graphique).
Les prévisions consensuelles pour le premier trimestre tablent sur un chiffre d’affaires de plus de 24 milliards de dollars, contre moins de 7 milliards de dollars il y a un an, et sur des bénéfices qui devraient plus que quadrupler. Le “chiffre chuchoté” attendu est probablement plus élevé. Les résultats seront tirés par ses activités en plein essor dans le domaine des centres de données et des GPU d’IA. L’action sort d’une série de résultats supérieurs et de révisions à la hausse des prévisions, et se trouve dans une situation idéale, avec une demande insatiable de la part des premiers arrivants et un pouvoir de fixation des prix limité par la capacité. L’action a progressé de 90 % cette année et se négocie à un prix prévisionnel de 35 fois le bénéfice, sans être trop exigeant. De nombreuses actions de puces sont beaucoup plus chères que cela, de ARM Holdings à Super Micro.
Les 7 valeurs les plus importantes représentent un record de 30 % de la capitalisation boursière du S&P 500 et ont, à elles seules, tiré la croissance des bénéfices ce trimestre. NVIDIA a dépassé les prévisions et relevé ses objectifs au cours des derniers trimestres, ce qui la rend plus difficile à battre à chaque fois que les attentes sont revues à la hausse. Les options sont préparées à une variation de prix de 8 % dans un sens ou dans l’autre. Il s’agit d’une configuration inquiétante. Les deux compensations sont les suivantes.
- Les marchés sont mieux préparés maintenant que les performances s’étendent au-delà des seules grandes entreprises technologiques américaines, et les bénéfices non technologiques devraient prendre le relais de la croissance au cours des prochains trimestres.
- Une baisse des bénéfices de NVIDIA pourrait accélérer la rotation amorcée, un peu d’argent allant loin dans ces actifs plus petits.
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