- La plupart des LP (84 %) prévoient de maintenir ou d’accroître leur rythme de déploiement, mais se montrent plus sélectifs quant aux stratégies et aux gérants.
- Le manque de distributions est la principale contrainte au déploiement du capital, citée par davantage de LP que l’an dernier.
- La géopolitique arrive en tête des risques pour la troisième année consécutive, et l’IA est jugée la principale force de transformation des actifs alternatifs.
NEW YORK, 26 octobre 2026 : Les limited partners (LP) maintiennent leurs engagements sur les marchés privés, mais changent la manière de les construire, selon une nouvelle enquête de Goldman Sachs Alternatives. L’édition 2026 du Global Alternatives Survey : The LP View, intitulée « Rethinking Not Retreating », s’appuie sur 225 LP et autres investisseurs institutionnels interrogés entre juin et août 2026. Les répondants s’appuient sur les secondaires pour gérer leur liquidité, concentrent leurs capitaux auprès de gérants existants et placent la barre plus haut pour les nouveaux.
Plus d’un tiers des LP (37 %) prévoient de déployer davantage de capital que l’an dernier, et près de la moitié (47 %) comptent maintenir leur rythme ; seuls 11 % s’attendent à déployer moins. La contrainte est la liquidité : le manque de distributions est le facteur le plus cité parmi ceux qui orientent les plans de déploiement, mentionné par 35 % des LP.
« Nos clients restent disciplinés dans cet environnement de risque mouvant », a déclaré Marc Nachmann, Global Head of Asset & Wealth Management de Goldman Sachs. « Les LP ne reculent pas : ils repensent où déployer leur capital, avec qui et à quelles conditions. Leur confiance dans les marchés privés reste intacte, mais ils adoptent une approche plus sélective, en privilégiant les gérants capables de créer de la valeur pour atteindre les rendements visés. »
La géopolitique en tête des risques pour la troisième année consécutive
Pour la troisième année consécutive, les LP considèrent les tensions géopolitiques comme le principal risque d’investissement. La géopolitique figure dans le top cinq de 82 % des LP et est, de loin, la plus souvent citée (36 %) comme le risque numéro un. L’inflation arrive en deuxième position dans le top cinq (67 %), suivie d’un ralentissement économique ou d’une récession aux États-Unis (63 %).
Les investisseurs de la région Europe, Moyen-Orient et Afrique (EMEA) sont les plus préoccupés par la géopolitique : 44 % la classent en premier, contre 31 % en Asie-Pacifique (APAC) et 30 % dans les Amériques. L’intelligence artificielle (IA) commence à être perçue comme un risque : 28 % des LP placent le remplacement de la main-d’œuvre par la technologie dans leur top cinq, et la plupart des répondants ayant choisi « autre » ont cité des préoccupations liées à l’IA.
Jeff Fine, Global Co-Head of Alternatives Capital Formation chez Goldman Sachs Alternatives, a déclaré : « Les tensions géopolitiques et le niveau élevé des taux ont ralenti les sorties traditionnelles, mais la course à l’alimentation énergétique des infrastructures d’IA ouvre la fenêtre de déploiement la plus déterminante de la décennie. Ces tensions sont au cœur des préoccupations des LP lorsqu’ils planifient l’allocation de leur capital et la sélection de leurs gérants. »
Les infrastructures et les secondaires portent des perspectives résilientes
La plupart des LP jugent l’éventail d’opportunités équivalent ou supérieur à celui d’il y a un an :
- Infrastructures : 43 % font état de perspectives plus favorables ; 7 % de perspectives moins favorables.
- Secondaires : Les opinions positives l’emportent désormais sur les négatives dans un rapport de près de 3 contre 1 (44 % contre 15 %).
- Co-investissements : Seuls 6 % font état de perspectives moins bonnes.
- Immobilier : 37 % font état de perspectives améliorées, 16 % de perspectives moins favorables.
- Private equity : La stabilité domine : 56 % ne signalent aucun changement de perspectives ; les opinions positives et négatives se répartissent de façon à peu près égale (24 % et 20 %).
- Dette privée : La plus forte hausse sur un an du sentiment négatif (35 %), mais 65 % continuent de juger les opportunités équivalentes ou meilleures.
- Hedge funds : L’intérêt progresse : 34 % font état de perspectives plus favorables et moins d’un sur dix de perspectives moins favorables.
- Participations dans des general partners (GP stakes) : La plupart des LP (69 %) ne signalent aucun changement dans leur appréciation des GP stakes.
Des intentions stables et de la marge de progression, mais la lenteur des distributions fixe la limite
Les LP restent plus susceptibles d’être sous-alloués que surexposés sur l’ensemble des marchés privés. La sous-allocation à la dette privée a progressé de 5 % sur un an, tandis que la surallocation est tombée de 12 % à 4 %. L’immobilier est le plus avancé dans le cycle d’allocation, avec la plus forte proportion de LP surexposés (18 %), même si cette part a reculé par rapport aux 25 % d’il y a un an.
| LP sous-alloués | 2024 | 2025 | 2026 |
| Dette privée | 54 % | 43 % | 48 % |
| Infrastructures | 42 % | 45 % | 41 % |
| Private equity | 35 % | 35 % | 33 % |
| Immobilier | 31 % | 26 % | 31 % |
Source : Goldman Sachs Alternatives, Private Markets Diagnostic Survey (2024-2025) et Global Alternative Survey : The LP View (2026). Répondants LP uniquement.
Au total, 84 % des LP prévoient de déployer autant ou davantage de capital que l’an dernier, en ligne avec les 83 % de 2025. Parmi eux, ils sont moins nombreux à prévoir une hausse (37 %, contre 43 %). Ils sont également moins nombreux à prévoir une réduction (11 %, contre 14 %).
Le manque de distributions est le facteur le plus souvent cité comme pesant sur les plans de déploiement (35 %, contre 31 % en 2025), devant l’évolution des allocations cibles (29 %). Seuls 2 % citent des préoccupations réglementaires et fiscales.
« La liquidité est devenue un avantage concurrentiel à mesure que les délais de sortie se sont allongés », a déclaré Stephanie Rader, Global Co-Head of Alternatives Capital Formation chez Goldman Sachs Alternatives. « Les LP utilisent de plus en plus les secondaires comme un outil central d’allocation de portefeuille et de gestion des flux de trésorerie afin de bâtir des portefeuilles plus résilients. »
Chaque classe d’actifs fait face à une difficulté différente
Invités à désigner le principal défi pour chaque segment de leur portefeuille, les LP ont pointé des problèmes différents. La liquidité arrive en tête pour le private equity (28 %), la performance pour l’immobilier (32 %), l’accès pour les co-investissements (21 %), et la sélection des gérants pour la dette privée (20 %) et les infrastructures (15 %). Les valorisations se classent deuxièmes dans trois des cinq classes d’actifs, ce qui s’apparente le plus à une préoccupation commune.
L’analyse des réponses aux questions ouvertes révèle qu’une réévaluation est en cours au sein de chaque classe d’actifs. En private equity, certains LP resserrent leur liste de GP tandis que d’autres se tournent vers les gérants émergents ou le segment lower mid-market. En dette privée, beaucoup se diversifient au-delà du financement direct, vers les secondaires, de nouvelles zones géographiques et les structures evergreen. En immobilier, plusieurs remontent la courbe de risque vers des stratégies value-add et opportunistes, et la dette immobilière gagne des allocations en tant qu’alternative à la dette privée.
Sur le plan régional, certains LP réduisent leur exposition aux États-Unis pour faire de la place à l’Europe, région la plus citée par les investisseurs qui renforcent leur orientation internationale.
Les nouveaux gérants face à des exigences élevées, et l’IA perçue comme un facteur de transformation du secteur
Les gérants en place conservent leur avantage : la plupart des LP indiquent qu’une part significative de leurs engagements au cours des 12 derniers mois correspondait à des réinvestissements auprès de GP existants.
Lorsque les LP ajoutent de nouveaux gérants, l’historique de performance compte avant tout (78 %). Au-delà, ils recherchent ce qui manque à leur portefeuille : l’accès à de nouvelles stratégies ou classes d’actifs (50 %), une expertise spécialisée (39 %) et une diversification sectorielle ou géographique (35 %).
Les LP désignent l’IA comme le principal moteur de changement dans les actifs alternatifs au cours des cinq prochaines années (34 %), loin devant la consolidation du secteur et les bouleversements économiques (13 % chacun). La question n’est plus tant de s’exposer à l’IA que d’identifier les gérants capables de l’utiliser pour améliorer leurs décisions d’investissement et créer de la valeur dans les sociétés en portefeuille. Comme l’a résumé un répondant : « Comme pour toute grande rupture technologique, on surestime probablement le court terme et on sous-estime les effets de second et troisième ordre à long terme. »
« Les nouveaux gérants doivent mériter leurs allocations », a déclaré Mike Brandmeyer, Global Head et Chief Investment Officer de l’External Investing Group (XIG) de Goldman Sachs Alternatives. « L’historique de performance est essentiel, mais les investisseurs veulent désormais voir une discipline dans l’analyse des investissements, un avantage clair sur la concurrence et la capacité d’un gérant à s’adapter aux mutations structurelles, en particulier celles portées par l’IA. »
Méthodologie
L’édition 2026 du Global Alternatives Survey : The LP View recueille l’avis de 225 limited partners et autres investisseurs institutionnels, interrogés entre juin et août 2026. Les répondants comprennent des fonds de pension publics et privés, des compagnies d’assurance, des fondations et fonds de dotation, des consultants en investissement, des fonds souverains et institutions officielles, des family offices, des gestionnaires d’actifs et de patrimoine, des fonds de pension d’entreprise et des plateformes destinées aux particuliers, dont des conseillers en investissement enregistrés (RIA). L’échantillon se répartit entre 43 % pour les Amériques, 40 % pour la zone EMEA et 17 % pour l’APAC. Vingt pour cent gèrent plus de 100 milliards de dollars. Les comparaisons d’une année sur l’autre reposent sur les réponses des LP au Private Markets Diagnostic Survey de 2024 et 2025.
À propos de Goldman Sachs Alternatives
Goldman Sachs (NYSE : GS) est l’un des principaux investisseurs mondiaux en actifs alternatifs, avec plus de 706 milliards de dollars d’actifs et plus de 30 ans d’expérience. L’activité couvre l’ensemble du spectre des actifs alternatifs, notamment le private equity, le capital-croissance, le capital-risque, la dette privée, l’immobilier, les infrastructures, la durabilité et les hedge funds. Les clients accèdent à ces solutions au travers de stratégies directes, de partenariats sur mesure et de programmes en architecture ouverte.
L’activité repose sur une culture de partenariat et de réussite partagée avec ses clients, et vise à générer une performance d’investissement de long terme en s’appuyant sur son réseau mondial et sur une expertise approfondie des secteurs et des marchés.
La plateforme d’investissements alternatifs fait partie de Goldman Sachs Asset Management, qui fournit des services d’investissement et de conseil sur les marchés publics et privés aux plus grandes institutions, conseillers financiers et particuliers du monde. Au 30 septembre 2026, Goldman Sachs détenait environ 4 100 milliards de dollars d’actifs sous supervision à l’échelle mondiale.