Lundi 09 novembre 2026
Le mot que tous les économistes redoutent est de retour : la stagflation.
L’équation économique française devient de plus en plus compliquée. Au troisième trimestre 2026, le PIB réel est passé sous son niveau d’un an auparavant, alors que la croissance se redresse dans le reste de l’Union européenne.
Presque tous les moteurs de l’activité sont à l’arrêt : l’investissement des entreprises, des ménages et même des administrations publiques recule. Résultat, la croissance ne devrait pas dépasser 0,2 à 0,3% cette année, soit environ cinq fois moins que dans la zone euro. C’est également inférieur à notre estimation de croissance potentielle, à seulement 0,5%. Plus préoccupant encore, cette stagnation intervient sans ajustement budgétaire significatif, puisque le déficit public devrait toujours dépasser les 5% du PIB en 2026.
Et voilà que le risque inflationniste refait surface. C’est probablement l’un des indicateurs les moins commentés du moment : la hausse des prix agricoles à la production s’accélère à +4,9% sur un an. Et les tensions pourraient encore s’accentuer avec le phénomène El Niño. Le signal mérite pourtant d’y porter attention. Lors de la précédente accélération, la hausse des prix payés aux producteurs s’était transmise aux prix alimentaires à la consommation avec un décalage d’environ six mois. Autrement dit, une nouvelle poussée de l’inflation alimentaire pourrait intervenir dès le printemps 2027, accentuant ainsi la crise du pouvoir d’achat.
Qu’attendre de 2027 ?
Nous anticipons une croissance de seulement 0,5%, contre 0,7% pour le FMI, et toujours pas de contagion du cas français au reste de la zone euro. Attention, la croissance pourrait cependant être encore plus faible en cas de réduction importante des dépenses publiques. La France risque ainsi de se retrouver confrontée à une combinaison particulièrement défavorable : une croissance quasi nulle, des tensions inflationnistes persistantes et des marges de manœuvre budgétaires très limitées.
Même en cherchant bien, les raisons d’être optimiste à court terme sont donc rares…
À surveiller
L’or. Cela faisait un certain temps que nous n’en avions pas parlé. Il faut dire que l’année a été difficile : -9% en dollars et -5% en euros depuis le début de l’année. En cause, essentiellement la hausse des taux longs et la vigueur, probablement temporaire, retrouvée du dollar.
La question que se posent désormais de nombreux investisseurs est simple : Est-ce le bon moment pour revenir à l’achat ? Plusieurs signaux sont encourageants.
D’abord, la demande en or reste soutenue, notamment de la part des banques centrales, des émetteurs de stablecoins et des investisseurs institutionnels. Un seul exemple : la Pologne. Après avoir acheté 82 tonnes d’or au premier semestre 2026, sa banque centrale poursuit ses acquisitions avec l’objectif de porter ses réserves à 700 tonnes.
Ensuite, une inflation toujours élevée, qui pourrait encore s’accélérer jusqu’au deuxième trimestre 2027, constitue un autre facteur de soutien au métal jaune.
Et surtout, les facteurs qui ont le plus pénalisé l’or devraient progressivement s’atténuer. Le dollar reste engagé dans une tendance baissière de fond, notamment face aux devises émergentes. Quant aux taux d’emprunt des principaux États développés, et en particulier des États-Unis, ils devraient se stabiliser autour de leurs niveaux actuels, voire légèrement diminuer à partir du milieu de l’année 2027. En somme, les vents contraires qui ont pesé sur l’or pourraient progressivement se transformer en vents porteurs.
L’avez-vous lu ?
Ça peut sembler invraisemblable, et pourtant, c’est vrai : Anthropic, l’entreprise qui se cache derrière l’ assitant IA Claude, a racheté une biotech qui n’avait qu’un seul employé, Mithril Medicine.
L’entreprise est jeune, fondée il y a 18 mois, positionnée dans un créneau compliqué, celui des maladies orphelines, sans capital de départ considérable et, pour ne rien arranger, sans son propre laboratoire.
Par quel miracle ? Grâce à l’IA. Non pas une IA spécialement conçue pour la recherche médicale, mais Claude. Ce dernier coordonne les contrats avec les consultants externes, la logistique et les expériences. Résultat : des essais très prometteurs sur les souris et des essais cliniques chez l’humain envisagés pour fin 2028.
La leçon de cette histoire est que tout devient possible à l’ère de l’IA, même fonder et gérer sa propre biotech.
Christopher Dembik Senior Investment Adviser